洛阳钼业(603993)谋求将海外优质矿产资源纳入囊中
公司为集资源采选加工为一体的企业 公司拥有钨、钼、铜、金业务。钨钼业务中钼为钨伴生资源，钨产品利润冲抵钼产品亏损；铜金矿储量丰富开采技术先进，现金成本低。两项主要经营项目均有35%以上的毛利率，在行业中具备竞争优势，随着产能去化的持续推进，公司将持续受益。 公司计划发挥资金优势在周期底部收购资源，提高优质资源储量 作为资源型企业，公司拥有经营性现金流13.6 亿元，自由现金流约14.6 亿元。公司2013 年收购澳大利亚境内NPM 铜金矿80%权益，2015 年贡献净利润人民币3.22亿元，占当年度净利润的42.36%。公司计划继续以低价收购矿产资源。 公司出资15 亿美元收购铌磷资产 铌磷资产是英美资源集团在连续亏损后出售的非核心、高盈利业务。铌业务的产品下游与钨钼类似，具备一定协同效用，资产当前年产量为6300 吨，未来将增至9000吨，收购完成后，公司将成为全球第二大铌生产商。磷业务的主要产品是农产品，具备穿越周期的稳定特性，尤其巴西是全球第三大磷消费国。公司收购资产为英美资源集团在巴西品位最高的P2O5 矿床，平均品位12.48%，服务年限超过46 年，两个磷肥加工厂靠近消费市场，具有地理优势。公司昨日公告该资产股东权益转让已完成交割，交割日期为英国当地时间2016 年9 月30 日（北京时间2016 年10 月1 日）。 公司拟出资26.5 亿美元收购铜钴资产 公司拟通过购买自由港麦克米伦公司旗下公司100%股权以达到间接持刚果（金）Tenke Fungurume 矿56%股权的目的。该矿区是全球范围内储量最大、品位最高的铜钴矿产之一。铜成本低且年产量接近公司现有产能的5 倍；钴2015 年产量1.59万吨，占全球产能的10%，规模仅次于嘉能可。我国是钴的主要消费国，新能源汽车带动钴需求量上涨，若收购成功，供需缺口显现的时候公司享有更多议价权。 公司计划从二级市场募集资金 公司拟收购价值41.5 亿美元资产，计划以自有资金及银行借款的方式先行支付收购对价，同时在二级市场募集不超过180 亿元用以资产收购，在募集资金到位后予以置换并自筹解决差额部分。目前增发方案已经于9 月23 日通过了股东大会的批准，并于9 月30 日收到证监会行政许可申请受理通知书。 首次覆盖予以"增持"评级 公司原有资产经营稳定，亏损业务已剥离，拟购买资产利润丰厚且具战略意义。不考虑增发及重组对公司的影响，预计2016-2018 年公司营业收入为42.07 亿元、42.98亿元和44.18 亿元，EPS 为0.05、0.05、0.06 元，考虑增发后2016 年、2017 年及2018 年的EPS 为0.06、0.10、0.12 元，对应PE 值为61、36、30 倍，低于可比公司的中位数，以DCF 法预测合理价格区间为3.79～4.28 元，给予公司"增持"评级。 风险提示：增发、重组方案实施进度不及预期，金属价格波动，下游需求不及预期。 |
