圣农发展(002299)2016年半年报点评:肉鸡价格仍在低位 成本下行助力公司业绩回升
投资建议 预计2016-18年EPS分别为1.05、1.57和1.69元，对应PE分别为28.7X、19.2X和17.8X。行业角度，看好未来两年白羽肉鸡养殖行业景气度提升；公司角度，看好公司作为行业龙头实现其战略的转型与升级，维持“强烈推荐”评级。 投资要点 事件：公司发布半年报，上半年实现营业收入39.25亿元，同比增长23.07%；实现净利润为2.47亿元，同比扭亏（去年同期亏损3.53亿元）；稀释后每股收益0.22元；公司预计前三季度净利润区间为5.45-6亿元。 业绩符合预期：此次产业链景气度传导是自上而下传导，当前，商品代鸡价仍处于低位。今年上半年主产区白羽鸡价格7.82元/公斤，同比仅上升3.03%，价格表现远逊于父母代鸡苗和商品代鸡苗。公司产量按计划扩大，报告期鸡肉销量同比增加24.68%，加之成本端主要原料价格下降（豆粕采购均价降15.23%，玉米采购均价降21.32%），公司半年度盈利较以往有明显改善。 财务数据改善明显：现金流方面，上半年公司经营性现金净流入3.48亿，投资活动净流出4.89亿元、筹资活动则净流入5.21亿。报告期末公司资产负债率为48.44%，较年初大幅下降0.66个百分点，随着行业高景气度持续，预计公司负债率将进一步下降。费用率方面，销售费用率1.98%，同比微增0.05个百分点；管理费用率1.45%，同比下降0.32个百分点；财务费用率为2.68%，同比下降2.94个百分点。 祖代鸡引种依旧受阻，商品代肉鸡终将上涨：法国、美国今年复关基本无望，而西班牙和新西兰祖代鸡产能有限，每周最大产能约1万套，因此，国内祖代鸡引种依旧处于受阻状态。今年前6个月引种量仅11万套，全年引种量预计不超30万套。30万套的引种量明显低于均衡引种量100万套左右的水平，祖代鸡引种受限，父母代鸡苗--》商品代鸡苗--》商品代肉鸡价格将依次上涨，当前商品代肉鸡价格仍旧位于低位，但我们认为商品代肉鸡涨价只会迟到而不会缺席。 行业最低迷时候完成产能扩张：公司产能仍在按计划持续扩大，种鸡存栏较年初增加28.66%，肉鸡存栏较年初增加14.76%，预计公司今年将完成4.3亿羽的出栏规模。公司全产业链一体化的养殖模式未来将充分受益于鸡价的上涨。 商业模式转型升级，锦上添花：公司以一体化的养殖产业链为基础，轻资产战略转型快速推进，报告期内公司鲜美味项目已经入驻福建、江西和浙江三省的多个县市，项目进展情况良好，将进一步提升公司的盈利能力以及盈利能力的稳定性。 风险提示：疫病风险、肉鸡价格波动。 |
