南大光电(300346)进军特气、光刻胶 打造电子化学品综合平台
1.MO源稳定发展，拓展小体量高毛利品种 公司是全球4大MO源供应商之一。目前三甲基镓毛利率跌至个位数，下降空间有限。三甲基铟高毛利率维持，目前已成为MO源业务主要盈利来源。此外，公司将继续加强小品种高毛利的MO源研发生产。未来MO源业务稳定增长，净利润估计保持为5000-6000万元。 2.16年高纯高纯砷烷、磷烷放量，打造电子特气大平台 特气市场规模广阔，仅我国半导体制造用电子气体15年将达32.8亿元。公司15吨高纯砷烷、35吨磷烷生产线16年将正式投产，投产后将打破国外垄断，实现进口替代。公司高纯砷烷、磷烷价格3000-3500元/千克，毛利率50%以上。此外，包括高纯四（二甲氨基）钛在内的储备产品已经研发并实现小批量生产，未来有望以现有产品为依托推出更多IC制程特种气体产品，打造特种气体大平台。 3.入股科华，进入IC最关键材料之一的光刻胶 公司入股北京科华，持有科华31.39%的股份，并将在原有产能455吨基础上，新增产能1720吨。科华是国内第一个进入KrF（248nm）光刻胶领域的厂商，产品已在中芯国际试用了一年半，目前已经通过认证，实现小批量采购。我国半导体和平板显示用光刻胶市场空间将近15亿元，每年增速15%以上，目前基本被国外厂商垄断。光刻胶技术门槛极高，是影响集成电路性能的关键材料，下游客户粘性极高。随着国产化率的提升，科华是国内光刻胶领域的龙头企业，具有先发优势，光刻胶有望爆发。 4.投资建议： 公司已逐步实现MO源、特气、光刻胶三大业务的布局，明年特气和光刻胶有望贡献业绩。未来公司将围绕IC产业，打造成为电子材料综合平台。预计公司15-17年EPS为：0.32、0.46、0.61元，对应PE为113X、79X、59X，给予“强烈推荐”评级。 5.风险提示：MO源竞争激烈，特气放量不及预期。 |
