四创电子(600990)收购警戒雷达资产 期待后续资产注入
投资要点 1、公司业绩处于高速增长期。2015 年公司实现营业收入24.98亿元，较上年同期增长48.30%；实现净利润1.18 亿元，较上年同期增长43.88%。2016 年第一季度，公司继续延续增长态势，收入2.35 亿元，同比增长23.40%。 2、收购博微长安增厚业绩的同时，迈出38 所军工资产注入第一步。公司拟收购38 所旗下博微长安100%股权，主营作战用低空警戒雷达。如果重组事项进展顺利，预计三季度合并报表。根据公司发布的重组预案，博微长安2016-2018 年预计可贡献净利润0.86 亿元、1 亿元和1.12 亿元。38 所2015 年收入超过100 亿元，保守估计净利润10 亿元。公司作为38 所唯一的上市平台，有望在科研院所改革启动后直接受益。 3、雷达电子和安全电子需求旺盛，公司凭借技术和客户基础稳稳把握市场订单。气象雷达受益于气象局、民航、军方等市场的需求，保持了持续的采购。随着国内机场建设步伐的加快、航管设备国产化进程及低空开放将释放更大的航管设备市场，公司的航管雷达订单也将随之提升。此外，安全电子在平安城市大力建设的催化下，表现出越来越强劲的增长势头，截止到目前公司已接到超过4 亿元的平安城市订单。 4、业绩预测与投资建议。根据公司2016 年的经营计划，预计可实现收入30 亿元，考虑军品收入确认多集中于下半年，假设博微长安合并全年报表，上市公司全年预计可实现36.5 亿元收入。我们保守预测公司2016-2018 年的EPS 分别为1.39、1.70、2.03 元/股，对应的PE 分别为57、47、39 倍。我们认为电科集团旗下上市公司在十大军工集团下属科研院所改制及其资产证券化中具备率先启动的条件。公司是军工板块中为数不多的即有强劲的内生增长又有大股东优质存量核心军品资产注入预期的公司，且估值相比板块同类公司具备一定优势，我们对公司首次覆盖，给予强烈推荐评级。 风险提示：资产重组失败；院所改制不达预期；业务拓展缓慢。 |
