长安汽车(000625)产销走出低谷 旺季逐月提升
公司近况 长安发布7 月产销快报：7 月份批发销量达到19.2 万辆，同比增长18.2%，销量结束连续三个月的负增长，如期企稳回升。 评论 长安福特去库存效果显著，已走出年内低谷：长安福特7 月批发销量达到6.6 万辆，同比增长27.5%，零售6.9 万辆，同比增长19.3%，7 月长安福特销量的主要贡献力量是新福克斯和福睿斯。二季度长安福特每个月终端零售持续好于批发销量，目前来看去库存效果显著。目前长安福特的库存已在低位，预计长安福特已走出年内销量增速低谷，下半年将开始发力，8 月中旬改款翼虎上市，将带动翼虎销量的上行；而锐界也有望维持月均8000~9000销量，继续成为公司盈利的重要支撑。 CS75 终端销量明显好于批发销量，加大终端资源投入：自主品牌销量在CS15、欧尚的带动下，同比增长9.4%，尽管从批发销量来看，CS75 销量依旧不足万辆，但我们预计实际终端销量将明显好于批发销量。公司为应对下半年行业旺季，CS75 1.5T 版本也将在9 月份正式上市销量，此外，公司目前已在终端加大了资源投入：包括线上499 定金抵扣5000 元车款、购置税补贴6000元和个贷贴息9000 元等多项优惠，预计CS75 销量有望在下半年持续回暖。2017 年公司自主品牌还有2 款SUV、1 款MPV 和1款轿车上市，对公司销量带来支撑。 商用车减亏是自主业绩增量，未来业绩平稳增长：尽管长安福特近两年没有新车型上市，但我们预计在改款车型的带动下长安福特依然有望维持一定增长；而自主商用车在欧尚等新车型销量带动下将大幅减亏；未来在内部潜力挖掘和自主新车型推动下，长安依然有望保持业绩平稳增长。 估值建议 我们暂时维持公司2016/17 年净利润114.5/126.0 亿元的预测，随着行业进入旺季和公司加大资源投入，预计公司下半年经营业绩较明显好于上半年，维持公司推荐评级和A/B 股RMB19.7/HK$17.4 的目标价，分别对应2016 年8 倍/6 倍P/E。 风险 乘用车销量低于预期。 |
