医药行业：医改试点省份范围扩大，两票制和三明模式料将加速推广
研究机构：中信证券 事项： 5 月11 日，卫计委公布《国务院深化医药卫生体制改革领导小组关于增加上海等7 省（区、市）开展综合医改试点的函》，新增上海市、浙江省、湖南省、重庆市、四川省、陕西省、宁夏回族自治区七个医改试点省份，对此点评如下： 评论： 医改试点省份扩大至11 个，两票制和三明模式的推广料将加速。2015 年，江苏、安徽、福建、青海4 个省份率先开展省级综合医改试点，此次公布的第二批7 个医改试点省份，较之前坊间流传的4 个省份略超市场预期，至今全国医改试点省份已达11 个。结合4 月底国务院发布的2016 年医改重点工作中提到要“总结完善福建省三明市改革做法和经验，在安徽、福建等综合医改试点省份推广”和“综合医改试点省份要在全省范围内推行两票制”，我们认为三明模式和两票制已得到国家层面充分肯定，未来在全国范围内的推广将是大概率事件。 三明医改的灵魂在于三医联动。三明医改始于2012 年，经过几年的探索，医疗改革取得了较为显著的效果，三明市实现了医保基金从亏损2 亿到结余1.3 亿元，药占比也从47%下降到了26%。我们认为三明模式的灵魂在于医保、医疗、医药的三医联动，通过将药品价格和药品流通中的水分挤出，为提升医疗服务的价格腾出空间。 利好医药流通、零售行业龙头。结合试点省份范围的扩大和月初CFDA 启动的流通领域自查工作，我们预计今年两票制的实施范围和力度将显著加大，短期内打击“挂靠走票”和长期内推行“两票制”都将有利于医药商业龙头企业发展。同时，医药零售行业的成长性也较为确定，一方面，三明医改中要求“医院药品取消15%加成”、“药占比严格控制30%以下”使得医院已失去限制处方药外流的动力，另一方面，在三明医改较大的招标压力下，药企弃标并转移至院外市场的行为逐渐增多，医药分家是长期、持续和确定的，连锁药店行业受益于处方药外流的政策红利料将迅速发展。 风险因素。医改政策落地不达预期。 投资策略。维持“强于大市”的评级。随着医改工作已步入深水区，我们建议紧抓顺应政策方向的两条主线投资机会，一是借助药品流通行业整合机遇，有望进一步扩大市场份额的流通行业龙头，重点关注瑞康医药、柳州医药、南京医药等；二是医药分家背景下发展前景广阔的连锁药店龙头企业，重点关注益丰药房、老百姓等。 |
