楚天科技(300358)2015年年报点评:新产品研发与推广成效显著 外延扩张体现长期战略
公司公告年度业绩，2015年实现收入9.75亿元，同比下滑3%，净利润1.53亿元，同比下滑2%，如果剔除股权激励成本，那么净利润为1.67 亿元，同比增长6%。我们将目标价格上调至43.20 元，维持买入评级。 支撑评级的要点 2015 年经营压力来自水剂类联动线整体下滑，竞争加剧。受医药行业增速下降及GMP 验证等因素的影响，市场竞争加剧，产品销售价格下降，公司主导产品如冻干系统、西林瓶联动线等收入大幅下滑，预收账款与应收账款数据也反映公司适度放宽收款条件。 新产品研发与销售成效体现公司经营管理实力。2015 年公司积极开展技术智能化升级和新产品开发，开发了智能化机器人后包装线、医药无菌生产智能机器人系统、制药流体工艺系统、隔离器系统、检漏机、灭菌柜等六大系列新产品，配液、灭菌、热压蒸馏等设备实现销售，对冲了传统主业的经营压力。 净化工程和智能仓储物流系统将是制药装备业务平台下一步外延收购方向。2015 年，公司针对制药装备的一纵一横一平台战略作了前端后端延伸，具备智慧药厂总包能力，预计今年将有数个项目落地，后续收购目标在净化工程和智能仓储物流系统。 2016 年看点在于智慧药厂订单及智能医疗诊断治疗设备的新布局。公司将在制药装备、医疗器械和技术、食品机械等领域分设三大业务集团，10 年目标实现收入200 亿元净利润30 亿元，2016 年我们期待公司实现智慧药厂的订单突破以及智能医疗诊断治疗设备的进一步发展，2016 年公司预计实现收入15 亿元净利润1.95 亿元目标。 评级面临的主要风险 市场系统性估值下调风险，2016 年公司订单及季度业绩低于预期风险。 估值 我们预计2016-2017 年公司净利润分别为1.95、2.66 亿元，每股收益分别为0.70、0.96 元，我们将公司目标价由32.20 元上调至43.20 元，对应2016、2017 年62、45 倍市盈率估值，公司战略清晰有管理实力外延收购明确，维持买入评级。 |
