先导智能(300450)2016年一季报点评:一季报靓丽 产能释放加速 全年高增长确定性强
事件：4月25日公司发布一季报，1-3月实现营收1.72亿元，同比增长100.8g%，归母净利润4865万元，同比增长96.72%。业绩增长复合预期。 投资要点： 锂电设备收入继续放量促一季度高增长。下游锂电池市场繁荣，公司锂电设备在手订单充沛，一季度公司业绩大幅增长主要源自与公司产能的进一步释放。其中锂电设备收入1.23亿，同比增长138%，收入占比由去年同期的60%提升至72%。另外受益于光伏串焊机产品进口替代需求，光伏自动化生产设备+电容设备合计收入0.49亿，同比增长45%。整体毛利率稳定，各项费用控制良好，净利率维持高位。 订单充沛，产能有望继续释放。期初公司存货6.54亿，预收款4.96亿，期末存货8.46亿，预收4.53亿，据此判断公司在手订单依然充沛；公司采用以销定产的生产管理模式，存货高增长主要是源于公司持续增加产能，提前备货，但由于一季度春节原因，出货量相对较少，确认收入较少，同时一季度公司继续招聘装配工人360名，增加41%，订单释放和确认速度有望继续加速。 光伏串焊机技术突破，进口替代加速。由于过去自动串焊机依赖进口，设备价格昂贵，我国组件生产厂家并未大规模使用自动串焊设备；公司国内首创自动串焊机实现进口替代，16年公司串焊机技术再次突破，生产效率提升150%，已达到世界领先水平，进口替代有望加速。 拟收购JOT，协同性极强。JOT技术积淀深厚，专注3C行业电子产品功能、性能测试、精密组装设备，弹性巨大。此次交易完成后，公司将从锂电、光伏自动化设备领域拓展至同样高景气度的3C自动化行业。JOT为电子制造业一级供应商，而先导为电子制造业二级供应商，客户关联度密切，未来版图可扩展性极强。JOT目前国内市场份额较小，先导未来能够有助于其在国内的拓展。而JOT拥有全球网络，同时也有利于先导的国际化战略。 预计公司16-18年实现归母净利润2.65/4.05/5.47亿元，对应EPS为0.65/0.99/1.34元，增速82%/5 5%/35%。先导智能在智能制造领域持续布局，选取细分领域精准，进口替代战略明确。优秀是一种习惯，智能制造新领域布局将会持续，给予公司17年50倍PE，对应目标价49.5元，强烈推荐。 风险提示：订单业绩释放低于预计：锂电行业设备需求低于预期。 |
