欧洲杯足球比赛概念股票贵人鸟(603555)2015年年报点评:库存好转 收入有望提升
事件：2015年公司实现营收19.69亿元，同比增加2.57%；实现归母净利润3.32亿元，同比增加6.28%；基本每股收益0.54元，同比增加4.99%；拟每10股派发现金红利4.5元（含税）。 财务费用增加88.03%，利润增速放缓。收入与利润增速低于预期（我们预测为4.9%/12.0%），主要是由于三四线城市消费者对价格敏感度较高，同类运动、休闲鞋企业较多，同质化程度高，竞争激烈导致销售增长缓慢。同期财务费用增加4505.36万元，主要是由于发行公司债券利息费用增加较多，导致利润增速放缓。 经销商库存状况好转，毛利率提升。公司加快供应链反应速度，加速经销商去库存，15年末存货同比下降19.07%、库存商品同比下降34.02%，存货状况逐步好转。公司研发支出3648.43万元，较上年同期增加17.13%，有效提升了运动鞋服的毛利率，增加4.19个百分点到45.18%。 体育产业布局全面展开，培育新的利润增长点。1）公司与虎扑体育成立的体育产业基金动域资本，已投资包括“懂球帝”、“智慧运动场”、“咸鱼游戏”等14个项目，按照已投资项目最新一轮的融资估值计算，已实现综合收益1.14亿元。2）投资西班牙足球经纪公司BOY，持有30.77%股权，BOY一方面参与了2016中超联赛冬季转会，涉足国内球员转会市场，另一方面继续推进欧洲足球经纪市场业务。3）与大体协、虎扑等成立的康湃思设立完成，已在全国多个高校开展大学生马拉松联赛、3对3练球联赛等赛事，校园体育稳步推进。 盈利预测。公司库存状况好转，收入增速有望提升，长期看好体育产业布局，通过“产业+产品”，促进相互之间的协调发展，形成良好的互动效应。我们预计公司16-18年分别实现营业收入21.25亿元、23.29亿元和26.16亿元；净利润3.72亿元、4.16亿元和4.58亿元；EPS分别为0.61元、0.68元和0.75元，对应PE41X、36.78X和33.35X，维持“增持”评级。 风险提示。终端销售低迷、原材料成本上升等。 |
