建材：受益需求复苏盈利回暖 荐11股
水泥板块：受淡季需求低迷价格回落影响，一季报大部分企业亏损加大。16年一季度受淡季及15年下半年基建、地产回落影响，需求持续低迷，1-2月水泥需求下滑8.2%，水泥价格跌至历史最低点248元/吨，虽然3月价格有所反弹，但仍较去年同期低50元/吨左右，大部分企业亏损加大。我们重点覆盖的水泥企业预计1季度净利润同比下滑-225%，整体亏损-8.95亿元。其中业绩同比下滑的有：海螺水泥(0.18，-45%)、万年青(0.01，-90%)、塔牌水泥(0.03，-75%)，业绩由盈转亏的有：华新水泥、上峰水泥，业绩亏损扩大的有：冀东水泥、亚泰集团、宁夏建材、祁连山、青松建化。 二季度行业需求回暖、盈利回升。受农村、市政需求强劲复苏影响，3月水泥价升量增，单月产量同比增长24%，是自2011年3月以来单月最高增速，1季度水泥产量同比增长3.5%。春节期间水泥企业停产力度加大，稳增长政策见效，地产销售回暖，节后短期水泥供不应求，优势地区龙头企业纷纷借势推涨水泥价格。华东地区需求复苏和竞争格局最好，部分地区累计推涨4轮，涨幅40%达到80元/吨，均价由历史最低222元/吨回升至275元/吨，中南、西南和华北地区水泥价格也均有不同程度上涨。我们预计16年全国新增熟料产能0.23亿吨，较15年减少一半。2000t/d以下生产线受成本、环保、政策等约束将加速出清。中材集团与中建材集团已公告开始进行战略重组，金隅和冀东重组框架协议出台，金隅拟控股冀东集团，冀东水泥今后将成为两家集团水泥及混凝土业务平台，整合执行力大超预期，供给侧改革正逐步落地。我们认为需求复回暖加供给侧改革推进，16年水泥行业有望迎来阶段性复苏。 玻璃板块：光伏景气度回升，南玻、亚玛顿及家电玻璃秀强股份业绩优秀，其他玻璃表现平淡。预计一季报业绩增速超过50%企业包括南玻(0.08，+149%)、秀强股份(0.10，+61%)、亚玛顿(0.02，+53%)，扭亏的企业包括：金晶科技(0.02，扭亏)，业绩下滑的包括金刚玻璃(0.02、-80%)。太阳能光伏产业持续回暖，光伏玻璃企业盈利能力大幅提升。目前全国浮法玻璃生产线共350条，总产能15.13亿重量箱。玻璃有望随地产去库存加速，销售阶段性回暖，但受制于库存以及产能过剩问题，提价速度以及幅度相对有限，推荐有竞争优势的龙头企业南玻A和转型升级的秀强股份。 新型建材板块：地产+基建产业链相关子行业业绩相对出色，其它行业业绩持续下滑。预计一季报业绩增速超过50%的企业包括纳川股份(0.06，+750%)；0%-30%企业包括永高股份(0.04，+31%)、伟星新材(0.12，+24%)、东方雨虹(0.07，+24%)、海螺型材(0.03，+12%)、北新建材(0.06，+10%)、建研集团(0.14，+3%)，报业绩下滑的企业包括北京利尔(0.04，-10%)、开尔新材(0.04，-55%)，业绩出现亏损的企业包括青龙管业。就目前市场来看，建议重点关注基建+地产产业链标的。我们认为在信贷宽松、地产去库存及稳增长政策推进下，行业需求有望持续回升。推荐地产及基建产业链相关的伟星新材、东方雨虹、永高股份。此外建议重点关注转型升级建材企业：纳川股份转型新能源汽车领域，订单放量增厚公司业绩。 投资策略：我们认为目前宏观环境宽松，未来稳增长财政政策和去库存政策推进，基建和地产复苏有望持续；金隅和冀东重组框架协议出台，金隅拟控股冀东集团，冀东水泥今后将成为两家集团水泥及混凝土业务平台，整合执行力大超预期，中建材与中材集团已公告双方正在筹划战略重组，供给侧改革正逐步落地，建材行业双向受益，我们继续推荐水泥及消费建材的优质龙头，(一)水泥板块优势龙头：海螺水泥、华新水泥，金隅股份、冀东水泥等，区域龙头可关注受益华东市场复苏的万年青、上峰水泥；(二)转型成长秀强股份、纳川股份；(三)消费建材龙头伟星新材、东方雨虹、北新建材。 |
