鱼跃医疗(002223)2015年年报点评:器械白马快速增长
鱼跃医疗(002223)2015年年报点评:器械白马快速增长 国内并购及海外拓展值得 期待 2015 年收入增长25.09%，扣非净利润增长31.36%。2015 年实现收入21.04 亿，增长25.09%，归母净利润3.64 亿，增长22.67%，扣非净利润3.51 亿，增长31.36%，EPS0.62 元，符合预期,其中上械并表收入2.94 亿，归母净利润2305 万。四季度单季实现收入4.7 亿，增长48.32%，归母净利润3231 万，下降-27.65%，扣非净利润5145 万，增长89.00%。2016 年一季度单季实现收入7.27 亿，增长35.71%，归母净利润1.42 亿，增长30.86%，扣非净利润1.42 亿，增长36.74%。 三大产品系列稳健增长，上械并表助力医用临床业务。2015 年，公司家用医疗系列收入9.5亿，同比增长11%；医用临床系列收入3.98 亿，同比增长192%；医用呼吸及供氧系列收入7.5 亿，增长9.3%。公司加大电商渠道开拓力度，业务增速超过100%，探索慢病管理的“医疗+互联网”模式，推出弥散式制氧机、睡眠呼吸机等新品。2015 年拥有600 多人营销团队覆盖1000 多个专柜、100 多个售后服务网点和各大电商平台。完成对上械集团收购后，公司拥有产品多达百种、近万个规格，覆盖家庭医疗器械、医疗设备、医用耗材、中医器械、手术器械、药用贴膏和高分子辅料等各个方面，品类覆盖和批文数量均领先行业。 期间费用率下降0.53 个百分点，经营现金流提升163.99%。2015 年公司毛利率39.82%，下降0.16 个百分点，若扣除上械集团并表因素，公司销售毛利率为42.00%，上升2 个百分点。期间费用率20.96%，下降0.53 个百分点，其中销售费用8.05%，下降0.78 个百分点，管理费用12.78%，下降0.06 个百分点，财务费用0.14%,提升0.31 个百分点，每股经营性现金流0.93 元，提升163.99%。2016 年一季度期间费用率下降1.64%，经营现金流提升114.84%，毛利率下降0.99 个百分点。 三大领域持续布局，渠道拓展和外延并购可持续。公司以家庭医疗、临床医疗、互联网医疗为三大核心业务方向，布局家用呼吸和心血管器械、临床高值耗材和手术器械、远程慢病管理和诊断等业务。收购上械进一步巩固了公司的行业地位，2016 年公司将继续深耕医院临床市场，探索三大领域业务进展，优先整合上械集团并持续推进细分行业龙头企业的收购。 设立德国公司进军国际市场，国内外合作持续推进，维持增持评级。公司拟投资不超过1000万欧元设立德国子公司，以鱼跃德国制造促进鱼跃品牌、产品、团队的国际化；2015 年公司与阿里健康技术有限公司、辉瑞投资有限公司等国际一流公司建立战略合作关系，通过顶层设计为公司远程慢病管理的格局性发展建立良好的生态圈。我们看好公司的中长期发展，下调16-17 年EPS0.84（原0.99）、1.05（原1.32）元，同比增长35%、25%；对应市盈率39、31 倍；首次给予18 年EPS1.32 元，同比增长26%，对应市盈率25 倍，维持增持评级。 |
