保险行业2015年年报回顾暨二季度投资策略：NBV增速创新高，防御价值凸显
投资要点：2015年保险公司新业务价值增长37.6%，创历史新高。总投资收益率持续上升，净利润提升30%。寿险、产险行业景气度维持高位。目前行业估值处于历史低位，具有较高安全边际。给予“增持”评级，推荐中国平安和新华保险。 2015年保险公司业绩超出预期：新业务价值增长37.6%，创近年新高。1)四大上市保险公司净利润较2014年增长29.6%，其中寿险利润总体同比增长15%，产险同比增长59%。2)由于投资收益率提升，上市公司净资产和内含价值较年初大幅增长15%以上。 加仓权益投资，年化总投资收益率达7.2%，未来将进一步创新资产配置方式。2015年总投资收益率达到近年来最高水平。2015年保险公司普遍降低债券投资和定期存款配置，加大权益类投资和非标投资，开始布局海外资产，净投资收益率、总投资收益率、综合投资收益率持续提升，其中，年化总投资收益率简单平均达7.2%。 寿险价值经营成果显著，个险保费和价值实现双重高增长，新业务价值增速创历史新高。2015年各家公司坚持渠道结构、产品结构和期限结构改善目标：1)国寿、平安、太保、新华2015年个险渠道保费占比分别达到62.1%、89.8%、84.1%和45.9%，营销渠道重要性进一步提升，有助于价值长期增长。2)营销员大幅增员，四家上市险企2015年代理人数量合计增长达37%；3)新业务价值增速远超预期，四公司NBV 增速分别为35.6%、40.4%、37.8%和34.8%。4)预计2016年营销员渠道保费和价值稳定增长，新业务价值仍保持较高增长。 产险保费增速回落，但盈利水平显著提升。1)2015年车险保费增速回落明显，PICC、平安和太保产险保费分别实现11.3% 、14.5%和1.7%的增长。2)综合成本率稳中有降，分别为96.5%、95.6%和99.8%。3)利润增速分别为44.5%、42.2%和414.1%，主要是因为投资收益的提升。4)人保财险和平安产险依靠其渠道、产品、成本、数据等优势，通过发展强势非车险险种，仍将维持较高的承保盈利；太保产险实现承保盈利，业务未来改善空间较大。 2016新业务价值保持较快增速，估值处于历史低位，攻守兼备，推荐中国平安和新华保险。2016年保险开门红业绩快速增长，为全年打下良好基础。2016利差收窄的可能性较大，但是市场对于利差收窄和利差损风险已经充分反应，悲观预期或将改善，而低息环境下，保险产品吸引力显著增强，保单销售持续好转，个险新单保费和新业务价值增速仍会较快。 不确定性因素。权益市场下跌导致业绩与估值双重压力。 |
