安信证券：证券行业及券商将迎来新一轮繁荣 证券行业投资机会
券商股早盘大涨，截至发稿，板块涨幅超过4%；个股方面，国海证券、东兴证券均涨逾5%，方正证券、国投安信、东吴证券等6只个股涨逾4%。 消息面上，4月8日，证监会公布《证券公司风险控制指标管理办法》（简称《办法》）及配套规则的征求意见稿。对此，安信证券认为，从长期来看，杠杆指标变动带来的资本金束缚的逐步放开，将有利于券商拓展有禀赋优势的创新业务。随着金融体制改革的逐渐深化，证券行业及券商将迎来新一轮的繁荣。推荐标的：东北证券、光大证券、西部证券、方正证券、太平洋、山西证券、国海证券等。 安信证券指出，《办法》借鉴巴塞尔协议，将券商净资本区分为核心净资本和附属净资本，同时将金融资产的风险调整统一纳入风险资本准备计算过程，不再对金融资产及衍生金融产品重复扣减净资本，调整之后，证券行业净资本规模将出现一定程度的释放，据券商2015年底的财务数据测算，《办法》中的新规定，将带来全行业净资本规模约20%左右的增加。净资本水平的提高，将有利于部分券商开展一些原本因资本规模小而部分受限的业务，未来这部分券商或将借助净资产计算公式改变带来的净资本规模释放迎来发展机遇。 安信证券还指出，《办法》发布之前，证监会对不同类别证券公司实施不同的风险资本准备计算比例，A、B、C、D类公司分别按照规定的基准计算标准的0.6倍、0.8倍、1倍、2倍计算有关风险资本准备；而根据《办法》，风险资本准备按照市场风险、信用风险、操作风险重新分类，其中市场风险因子和信用风险因子的计提比例均大幅提高，市场风险涵盖范围也由原来的自营持仓扩大至所有所持金融资产，信用风险在原有融资业务基础上新加入了应收账款的风险计算，监管机构提升了对于市场与信用风险的重视程度。据测算，未来全行业风险资本准备将增加2倍以上。而风险资本准备重新分类后，券商旗下的投行与资产管理等子公司所需风险资本准备提升，短期对于投行与资管等子公司是利空。 此外，安信证券表示，《办法》发布之前，连续三年AA评级券商风险资本准备按照0.2倍计提，而根据《办法》，风险资本准备重新分类，提升了AA评级券商的风险资本准备，弱化了分类评价结果的影响。分类评价的弱化与风险资本准备的提高，将为AA评级的大型券商带来一定压力。 安信证券认为，核心净资本计算方法将更加切合实际。根据《办法》，在核心净资本计算中，取消金融资产作为抵扣项（原规模约1.7万亿元），扩大了非资本性资产抵扣的范围。这项变动将导致核心净资本减少至1万亿元左右，总计减少约2000亿元左右，2015年末资本杠杆率约为20%，表内外总资产规模仍存在1倍空间。核心净资本计算的调整，提高了净资本的水平，调整后的计算方法将更加贴合实际。 《办法》下调优质流动性资产折算率，上调现金流出折算率，流动性覆盖率指标变动更加敏感，流动性指标实现进一步完善。同时，《办法》将流动性指引中的ICR和NSFR两指标升级为管理办法的监管指标，监管层对流动性风险越来越重视。流动性风险本身具有发生频率小损失大的特点，但近来跨期资金紧张频现，流动性风险发生概率加大。目前ICR和NSFR两指标对券商的影响偏中性。 安信证券称，《办法》对杠杆率指标进行了调整，引入资本杠杆率指标，并设定了不低于8%的监管要求，结合流动性指标要求计算，8%的监管要求对应的杠杆有所放松，且计算规则也更加合理。从长期来看，杠杆指标变动带来的资本金束缚的逐步放开，将有利于券商拓展有禀赋优势的创新业务。 |
