大连国际(000881)依托央企资源 打造核技术应用稀缺大平台
事件：2015 年12 月25 日披露增发预案，中广核核技术公司拟入驻，目前相关重组事项正在有序进行中。 点评：1、核技术应用行业作为非动力核应用领域，与核电产业链相比，具有更广的应用范围和市场空间，而与发达国家相比我国尚处于起步阶段，潜力巨大。从此次中广核集团拟将旗下所有非动力和技术相关产业注入上市公司，核技术公司作为大股东，从加速器设计制造到辐照服务提供、辐照产品销售形成完整链条。核技术公司自成立以来，实施多次资产收购，目前旗下4 个子公司借助央企大平台的丰富资源和强大资本实力、人才优势，从充分竞争的行业中脱颖而出，结合自身民企灵活经营优势，近年来业绩增长迅猛，整合协同效益显着。 2、此次发行股份购买的资产可以分为三类，一是改性高分子材料销售公司，二是辐照加工服务公司，三是加速器生产销售公司。从配套资金募投项目和承诺业绩情况来看，第一类是公司短期内的重点领域。目前公司改性高分子材料主要对应改性电缆料和改性塑料行业，通信、轨交、电力、汽车等高端需求放量将带来百亿级市场空间。行业内企业较为分散，公司通过收购整合在对应的中端市场已有较强的实力（市占率10%左右，国内前三），未来借助技术和品牌有望进一步突破，并且在高端市场实现进口替代。 3、从未来发展来看，目前，公司已经在开展核技术处理污水的示范项目，在核医学领域也与众多科研机构合作取得了深厚积累。未来公司将以辐照装备加速器为核心先锋进入市场，再凭借服务、产品获得放量，在三废处理、核医学等领域持续发力，进入壁垒更高、空间更大的领域。同时，公司此次配套募集资金中，有4.1 亿元用于补充流动资金，再加上原有主业剥离后有可能带来一定收入，给公司进一步外延打下了基础。 业绩预测与估值：2015 年公司原有业务计提了12亿元的资产减值准备，当年业绩可能大幅下滑。但增发成功后，公司将成为A 股核技术领域稀缺标的，且对应市场广阔。考虑到公司的业绩承诺，再加上募投项目放量带来的业绩增厚，假设原主业2016 年成功剥离，我们保守预测公司2016-2017 年EPS 分别为0.29 元和0.39 元，对应PE 为64倍和49 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：改性材料公司业绩不达预期，原主业剥离进度不及预期，新领域进入缓慢的风险等。 |
