中国联通(600050)2015年年报点评:三重因素影响业绩 4G将推动盈利企稳
公司公布2015年年报，2015年公司实现营业收入2770亿元，同比下降4%；净利润34.71亿元，同比下降12.8%；每股收益0.16元。剔除铁塔出售收益后的净利润35亿元，同比下降70.8%。利润分配方案为每10股派现金0.572元。 点评： 三重因素影响业绩。剔除铁塔出售收益后，2015年净利润35亿元，同比下降70%，影响利润主要有三点：①提速降费、营改增政策性因素的影响；②4G牌照发放的不对称，导致3G业务快速削弱；③铁塔公司出售虽获得一次收益，但铁塔使用费短期带来财务压力。 移动、固网增长点均来自数据相关业务，云/ IDC、ICT是亮点。移动业务收入1426亿元，同比下降9.3%，下降来自语音业务及其他增值服务，而数据流量收入实现了14.6%增长，达到612亿元；固网业务收入912亿元，同比增长1.7%，其中宽带及数据业务566亿元，同比增长6.2%。另外，云/IDC收入达到70.69亿元，同比增长37.5%；ICT收入43.34亿元，同比增长24.5%。 成本费用持平。受到语音需求降低的影响，整体收入规模减少，成本费用并没有同比降低，成本费用总计2660亿元，与14年基本持平。联通推进营销转型、手机补贴效率提升，销售费用下降较快，但由于铁塔公司成立，11、12月份支付铁塔使用费29亿元导致网络运行支撑成本上升。 CAPEX降低44%，4G依然是重点。2016年联通资本开支规划750亿元，较2015年减少589亿元，2G/3G、固网宽带以及基础设施缩减幅度较大，得益于与中国电信网络资源的共享共建，以及投资效率的提升，4G投资将达299亿元，仅较15年减少36亿元，保持高位投资。 维持"买入"评级。预计2016-2018年中国联通每股收益分别为0.16/0.18/0.19元，对应市盈率分别为27x/25x/23x。联通聚焦4G业务，加快网络建设，移动用户数已重回增长通道，固网宽带稳步增长，拓展物联网、云计算/IDC、大数据、流量经营、行业应用等创新业务，培育后期增长点，我们维持对公司的"买入"评级。 风险提示：行业竞争加剧；政策性管制影响经营。 |
