浦东金桥(600639)2015年半年报点评:业绩小幅增长 启动国企改革
投资要点： 事件。公司公布2015 年半年报。报告期内，公司实现营业收入7.48 亿元，同比下滑22.2％；归属于上市公司股东的净利润2.33 亿元，同比增加7.31%；实现基本每股收益0.25 元。 2015 年上半年公司房产结转较少使得公司营收减22％，结算毛利率较高使得公司净利润增幅转正至7.31％。上半年，公司实现现金收入14.24 亿元（不含筹资性收入），占年度预算的52.39%。其中：销售业务现金收入2.13 亿元，占其年度预算的20.73%（计划实现的销售业务现金收入主要集中在下半年度）；租赁收入和酒店营业收入6.75 亿元，占其年度预算的58.76%。上半年，公司开发的临港碧云壹零项目，25 幢多层楼中结构封顶完成12 幢，其余已完成70％；10 幢小高层楼结构完成90％。碧云国际社区配套项目（平和学校高中部）主体结构及室内砌筑墙体施工完成。英国德威学校体育中心项目主体结构、外立面及二结构工程完成，安装工程完成30％。G2 地块地下车库项目桩基、围护工程完成，进入地下室挖土阶段。 2015 年6 月，公司补缴7 亿元改造原工业用地（金桥现代产业服务园（二期）地铁板块）为商务办公用地。2015 年6 月，公司启动国企改革进程。公司15％股份划转，南汇园区公司并入金桥集团。2015 年公司计划实现预算收入36.5 亿元，同比增长90.7%。 投资建议：受益国资改革和自贸区建设，“增持”评级。公司主要从事上海金桥出口加工区内的工业地产和园区开发和租售业务。公司物业租赁收入每年保持10％稳定增长。公司定向增发注入39.6％联发公司股权将推动公司业绩提速。目前公司将S11 项目定位销售有利于稳定公司未来业绩。公司在临港地区有20 万平土地储备。上海自贸区建设有望给公司土地带来价值重估，国资改革将推动公司进一步发展。我们预计公司2015、2016 年EPS 分别是0.45 和0.53 元，对应RNAV 是15.78 元。截至2015 年8 月28 日，公司收盘于22.76 元，对应2015、2016 年PE 分别为60.09 倍和51.64 倍。考虑到公司金桥园区和临港一号项目将受益于自贸区建设，同时公司受益于浦东国资改革。目前上海自贸区标的2015 年平均动态45XPE，给予公司2015年70XPE 估值，对应目标价31.5 元，维持公司的“增持”评级。 风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。 |
