网宿科技(300017)2015年年报点评:内生高增长 战略升级进行时
国内CDN 业务维持高增长，互联网业态不断发展背景下未来增速乐观。2015年，受益于视频（包括OTT、游戏直播）、游戏等传统互联网应用需求继续增长以及云计算、移动互联网等新兴技术快速发展推动，国内CDN 产业规模继续扩大。公司作为行业龙头，报告期内受益于市场规模的持续扩大，实现营业收入29.32 亿元，同比增长53.43%；营业利润8.15 亿元，同比增长70.71%；归母净利润8.31 亿元，同比增长71.87%。 新兴市场CDN 业务开拓顺利，海外收入高速增长。报告期内，公司定增海外CDN 项目，持续推进海外战略布局。目前，公司已在海外建立起本地化的营销团队和营销子公司，部署CDN 节点60 余个，地区覆盖亚洲、欧洲、美洲以及中东和非洲的几十个国家。同时，公司还与韩国SK、中东电信运营商Etisalat 及吉布提数据中心（DDC）等合作伙伴达成战略合作，强化公司在亚太、中东及非洲地区市场的服务能力。报告期内，公司实现海外收入3.18 亿元，同比增长137.04%，占营收比例亦上升3%。公司国际化战略将横向扩展公司CDN 业务的市场边际，分享全球尤其是新兴市场CDN 行业增长红利。 加码云技术，开启新方向。公司布局面向家庭用户的“社区云”平台和面向政企用户的“私有云服务”，全面战略升级进入云计算领域。 To C 端公司未来打造的 “社区云”将采用“后向收费”为主的商业模式，即面向信息使用者或浏览者收费（可能采取的形式有用户包月费、点播费）实现商业模式由B 端向C 端的转变，从而进一步分享互联网增值服务红利。To B 端则推出针对政府、企业的一站式“私有云服务”，为客户提供差异化、定制化的服务。 技术仍是核心竞争力，公司研发支出持续上升。公司目前已经形成了完备的技术体系，在动态加速技术、TCP 加速技术、大数据传输加速、移动互联网加速技术等领域均取得了突破，其中部分技术达到国际先进水平。同时，公司近年仍持续加大技术研发投入：公司2015 年技术人员占比上升7%，研发投入同比增长74%，占营收比例达到9.57%。对技术的持续投入将利于巩固公司行业领先地位，发展云计算业务。 重视激励机制，公司业务团队稳定性增强。公司截止目前已累计发布了五期股票期权激励计划。公司新业务仍处拓展期，对核心人员的激励将有助于保证公司业务团队稳定性，从而保证新业务的顺利进行。 盈利预测与投资建议。未来，随着4G 网络的大规模部署，及资费水平的下调，大流量、高带宽业务占比将不断增加。同时，伴随APP 与网站应用的结合、线上线下的结合、互动需求的增加，移动互联网的加速需求将显着提升，未来CDN行业增速仍将维持在30%以上。我们认为，短期内公司业绩增长仍主要来源于国内CDN 业务，而中长期看，海外CDN项目及云技术项目将为公司开辟新的增长点。预计2016-2018 年EPS 分别为1.90 元、2.85、4.38 元。我们给予公司2016年40 倍的市盈率，对应目标价76 元，维持买入评级。 主要不确定因素。募投项目进展不及预期；BAT 等互联网巨头企业进入CDN 市场；宏观经济下行风险。 |
