保险行业：保监会规范中短存续期人身保险产品，限制规模，管控风险
1。“高现金价值产品”的提法改为“中短存续期产品” 中短存续期产品是指前4个保单年度中任一保单年度末保单现金价值(账户价值)与累计生存保险金之和超过累计所缴保费，且预期该产品60%以上的保单存续时间不满5年的人身保险产品。投资连结保险产品、变额年金保险产品除外。按照之前保监会高现价产品的定义，主要涵盖的是实际存续期限在三年期以下的产品，此次新规把存续期延长到五年，相对以前更加严格。另外，“中短存续期产品”的提法更加能揭示此类产品的风险，主要是出于“资产负债错配、现金流不足等风险”等的考虑。 2。“中短存续期产品”要控制在限额以内 要求保险公司中短存续期产品年度保费收入应控制在公司投入资本和净资产较大者的2倍以内，对于超出此标准的保险公司，自2016年1月1日起给予5年的过渡期，过渡期内中短存续期产品年度保费收入应当控制在基准额以内，基准额的算法是：基准额=最近季度末投入资本和净资产较大者×2+(1-0.2t)×(2015年度中短存续期产品保费收入-2015年末投入资本和净资产较大者×2)，t=年度-2015，年度范围为2016年至2020年。 我们注意到此年度保费收入的定义是“保费收入采用业务口径确认，即保险公司签发保险合同、收取保险费的，均确认为保费收入”，万能险的保户储金及投资款也包含在内。按此标准，此类产品的规模将被严格限制。 3。严格按照限额管理，超额将会被保监会停止开展新业务 3月21日起超限额立即停止销售并不得开发1年内的中短存续期产品，存续期限在1年以上且不满3年的中短存续期产品的销售规模在3年内按照总体限额的90%、70%、50%逐年缩减，3年后控制在总体限额的50%以内。销售中短存续期产品规模超过限额的，应立即停止销售中短存续期产品，并向保监会报告，保监会将对其采取停止开展新业务等监管措施，以强化对中短存续期产品的规模管控。对于3/21前中短存续期产品销售规模已经超过限额的保险公司，可以宽限其在3个月内通过增资等方式，确保其中短存续期产品的保费规模重新满足限额要求。 4。规则较为严格，显示出监管层控制风险的决心 一方面新规则较为严格的控制了未来中短存续期产品的发展规模，对于较为依赖此类产品的人身保险公司来说，面临一定的压力；另一方面从风险控制和着力发展保障型产品的角度来看，此次新规定也是保险公司，尤其是依赖中短存续期产品的保险公司借机转型的机会，提升其保险产品的业务价值，有利于行业的健康发展。 5。对上市公司影响有限，尚有最长五年过渡期 四大上市保险公司一直注重产品结构的调整和优化，中短存续期产品占比相对来说较低，新规出台可能导致未来保费增速低于预期，但利润和内含价值增长方面受到影响的幅度应该要小于保费增速降低的影响幅度(不考虑投资端大幅波动的情况下)。中小保险公司面临一定压力，但尚有最长五年的过渡期进行调整。国家大力发展保险业的思路不会改变，行业处于快速发展阶段，中短存续期产品从整个行业来看，不是主力产品形态，不论是否有新规出台都不是大多数公司的未来发展趋势，对保险公司的内含价值贡献也很有限，目前四家上市公司的P/EV在1.11-1.27之间，估值相对较低。未来低利率环境下保险产品竞争力凸显，保险公司业务结构转型也在加快，我们认为2016年行业仍会维持较快速的增长。标的上，纯寿险保险公司中国人寿和新华保险弹性更大，综合保险集团中国平安和中国太保相对更加稳健，预测2016年四家上市公司P/EV在0.9-1.06之间，均维持“买入”评级。 风险提示：资本市场大幅波动。 |
