石化：行业有望进入盈利大周期 荐8股
当油比水都便宜的时候，我们似乎忘了它的价值，但当前主要石化产品价格的反弹告诉我们，低油价正在重塑化工行业的格局。在原料路线之争中，油基产品正在胜出，石化行业有望进入盈利大周期，基于3个逻辑。 1)煤化工建设推迟。 前几年油价高企，新型煤化工开展的如火如荼，尤其是煤(甲醇)制烯烃和煤制乙二醇项目对石化产品形成了巨大的竞争压力，导致多数石脑油裂解项目终止。14年下半年油价暴跌，虽然煤炭价格也大幅下跌，但超高的固定资产折旧使得大部分煤化工项目仍面临亏损，现在大部分煤化工项目都延迟建设。煤化工一般在油价60美元/桶以上时才会盈利，当前原油仍过剩，而且美国页岩油生产弹性大，将对油价持续施压，油价2年内重返60美元/桶以上的可能性较小，煤制烯烃项目短期内难以恢复建设。 2)近两年石化产品产能增长缓慢。 一个炼化项目的完整周期一般需要5年以上，前两年受煤化工的影响，多数项目选择终止，根据新建拟建项目的情况，在未来两年内，我国石化产品产能增长会非常缓慢。 3)成品油增速下滑打压石化产品产出。 随着经济增速放缓，我国成品油需求量的增速也在下滑，2015年同比增长5%，而主要石化产品2015年消费量的增速均在10%以上，聚乙烯为25%、聚丙烯为17%、PX12%，纯苯13%。在炼化一体化的产品体系下，成品油的销售情况将会限制石化产品的产出。我们认为，主要石化产品(三烯三苯)的供需将持续收紧，价格上涨，盈利变好，石化行业有望迎来盈利周期。 重点推荐ST华锦、上海石化。 ST华锦为小油头大化尾，业绩弹性大，15年业绩亏转盈，有望4月摘帽，在油价低位的情况下，ST华锦的柴油、航煤、聚烯烃、丁二烯等产品的盈利均大幅增加，16年业绩有望大幅增加，当前PB1.2倍，推荐买入。上海石化15年业绩为31.4~33.4亿元，业绩大幅增加，PE18倍左右，推荐买入。其他的请关注中国石化、中国石油、齐翔腾达、东华能源、卫星石化、万华化学。 |
