中国中冶(601618)调研报告:重组促全产业链蓄势待发 业绩持续好转
重组迈出央企改革重要一步，未来融合三步走。公司控股股东中冶集团整体并入中国五矿集团，成为中国五矿全资子公司。第一阶段从战略及管理体系，预计2016年完成；第二阶段企业业务进一步融合，在2017年推进；第三阶段进一步业务整合及融合，业务分类及细化进行融合。 共享中国五矿海外业务渠道，公司海外业务迎来新的发展机遇期。截至2015年10月末，公司累计新签订单3035.53 亿元，其中新签海外订单270.31 亿元，占比仅为8.9%。一直以来，海外业务都属于公司的重要短板，在央企纷纷“走出去”的趋势下处于落后地位。而中国五矿在海外拥有广泛的业务布局，重组之后公司有望借助中国五矿在海外的业务渠道优势，布局东南亚、欧洲和非洲等区域市场，充分享受“一带一路”战略的政策红利和相关辐射区域的市场红利，公司海外业务有望迎来新的发展机遇期，在整体业务中占比有望提高到20%以上。 受益于重组后矿业、地产、工程等重叠业务板块的资源整合，公司或将获得优质资源注入。公司和中国五矿在矿业资源开发、地产业务以及工程建设方面存在业务重合。为了避免同业竞争，整合资源把业务做大做强，公司有望持续获得母公司的优质资源注入，相关业务板块实力和综合盈利能力将会得到提升。 推进业务协同是新平台重点方向，打造矿业全产业链趋势待发。公司有望借助中国五矿在资源开发和运营方面的优势，打造矿业开发、设计、建设以及运营的全产业链条，在矿业全产业链上推动业务规模扩大、成本节约以及利润提升，公司综合竞争实力有望持续增强。 拓展非钢业务，抓大业务、大市场，业绩改善明显，持续向好。地产及工程板块是公司业绩转好的重要引擎。2015年公司地产销售收入或达到200亿元以上，而工程板块也迎来春天，承接了多个大型项目如宝钢湛江项目等。 预计公司2015年、2016年EPS分别为0.25元、0.28元。目前公司股价对应15年、16年PE分别为27倍、24倍。考虑到重组从渠道共享、资源整合、业务协同等三个方面持续给公司带来利好效应，后续业务增长动能强劲，给予公司“增持”评级。 风险提示：两家公司重组进度以及文化融合、资源板块业绩持续得不到好转，2015年前三季度巴西镍矿持续亏损，金额或达7亿。 |
