中国铁建(601186)2015年三季报点评:盈利能力持续提升 现金流改善明显
投资要点 2015年前三季度公司实现新签合同总额5,563.99亿元，同比减少1.51％，降幅较上半年有明显收窄分季度来看，Q1、Q2、Q3新签订单分别为1540亿元、1639亿元、2385亿元，较上年同期分别增长5.6%、-33.1%和36%，三季度新签订单明显好转带来前三季度整体新签订单降幅的明显收窄。 公司2015年前三季度实现营业收入4130.50亿元，同比增长0.13%（图1）。1）分季度来看，公司在Q1、Q2和Q3分别实现营业收入1170.76亿元、1458.18亿元和1501.55亿元，分别同比增长8.26%、-5.34%和0.12%，二季度收入下滑，三季度有所好转较上年同期略有增长，考虑到公司期末预付账款的增加以及去年同期低基数，预计Q4收入端改善有望持续。 投资收益较上年同期增加明显，增厚公司业绩。2015年前三季度公司实现投资收益3.43亿元，较上年同期增加近3亿元，同比增长232.52%，主要来自于公司下属子公司联营企业利润的增加。 公司2015年前三季度每股经营性现金流净额较去年同期大幅度改善（图5），主要源于付现比的下降。2015年前三季度公司每股经营性现金流净额为0.74元，较去年同期提高1.84元。1）分季度来看，公司Q1、Q2、Q3分别实现每股经营性现金流净额分别为-0.14元、0.64元和0.23元，较去年同期提高-0.05元、1.44元和0.36元；2）从收、付现比的角度来看，公司2015年前三季度收、付现比分别为96.74%和93.52%，分别较去年同期下降3.18%和10.17%。 盈利预测与估值：我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.88元、0.95元、1.02元，对应的PE分别为17.4倍、16.1倍、14.9倍，维持公司"增持"评级。 |
