首开股份公司季报点评:销售有序增长，多元融资顺利开展
事件:公司公告2015年三季报。 融资渠道拓宽，财务状况稳定:截止报告期末，公司资产总额1189.3亿元，负债总额984.73亿元，资产负债率为82.8%。预收账款236.2亿元，占负债总额23.99%，预收账款将随着项目的竣工结算转为本公司的主营业务收入。在负债结构上，短期借款和一年内到期的非流动负债172.86亿元，占负债总额的17.55%。公司期末货币现金198.44亿。公司经营活动净现金流量为37.43亿元。公司2015年公司债券（第一期）最终发行规模为30亿元，最终票面利率为4.80%。 当前结算收入下降，利润率提升带来归属母公司净利润提升。2015年上半年公司实现营业收入115.73亿元，同比减少11.66%；实现归属于上市公司股东的净利润15.53亿元，同比增长29.55%。公司1-9月结算净利率为14.71%，比去年同期高出近4个百分点。 前三季度实现销售206亿元，同比上升71%。2015年1-9月，公司共实现签约面积133.35万平方米，同比上升28.82%，完成全年计划任务的76.85%；签约金额206.61亿元，同比上升71.08%，完成全年计划任务的76.85%；销售回款199.18亿元，完成全年计划任务的72.9%。 加大去库存力度，新开工保持谨慎。按并表口径，1-9月公司开复工面积736.66万平方米，完成年度计划的104.13%；新开工面积29.23万平方米，竣工75.66万平方米。我们预计更多新开工和竣工会集中在四季度。2015年公司及控股子公司计划复工面积707.44万平米，新开工约208.58万平米，计划竣工约211.62万平米。公司合作项目计划复工面积186.48万平米，新开工约81.77万平米，计划竣工约47.20万平米。 投资建议:维持“买入”评级。预计公司2015和2016年每股收益分别是0.92和1.15元。公司10月28日股价11.59元对应2015和2016年PE在12.6和10.1倍。考虑京津冀发展潜力和企业京内龙头地产，给予公司2015年18倍市盈率，对应股价16.56元，维持“买入”评级。 风险提示:涨价引发调控风险。 |
