罗莱生活(002293)变更公司名称彰显决心 未来看点在持续性外延预期
事件：12 月21 日公司公告将名称由“罗莱家纺股份有限公司”变更为“罗莱生活科技股份有限公司”，简称从“罗莱家纺”变更为“罗莱生活”。主要是由于公司主营业务发生变化，从家纺扩展到涵盖家纺、家居、厨具、洁具等在内的日常生活相关的各个领域，公司发展战略也由家纺企业向“家居生活一站式”供应商转变，积极进军智能家居领域，围绕家居、生活产业链和相关生态圈进行战略推进。公司近况：前三季度收入高个位数增长，渠道库存处于良性态势。我们预计公司前三季度收入有高个位数增长，四季度终端增速有所放缓。公司2014 年开始收编加盟商，目前直营占比约在40-50%，渠道库存方面处于理想状态。我们预计未来公司业绩将保持20-30%左右的增长，一方面来自于加盟商的持续整合和大家居战略的稳步推进，一方面来自于行业集中度的逐渐集中。 改名彰显公司转型决心，未来主业看点在于家纺转家居和批发转零售。（1）从单一家纺产品品牌商变身家居生活一站式供应商：大家居战略一方面在家纺行业增速放缓的情况下为公司打开更大的市场，提供新的盈利增长点，一方面有助提高连带率和客户粘性从而带动单店店销。目前公司家居馆罗莱HOME 已开设10-20 家门店，罗莱KID 家居馆模式也收到市场认可，预计2016 年将开设50+家门店。（2）从批发商转型零售商：从2014 年开始公司逐渐通过参股对赌模式将加盟商逐渐收编至体内，目前已完成11 家加盟商的收购，预计占总收入15%左右，未来公司将持续整合经销商资源，一方面有助公司提高毛利率和净利率，一方面有助公司牢牢把控终端了解消费者需求。（3）改变组织架构，推进合伙人制度：公司从去年开始在内部试运营合伙人制度，目前已经推广至两个品牌公司和十几个区域销售公司，组织结构的积极转型彰显公司从内向外的转型决心。 参与成立四大产业基金，未来外延方向在大家居产业链、互联网和智能家居。公司从2014 年以来即确立了产业和资产双轮驱动的清晰战略，2015 年以来公司分别于艾瑞资产、戈壁创赢、加华裕丰、前海梧桐成立了四大产业基金，我们预计其中与加华裕丰、前海梧桐成立的产业基金将更侧重于公司主业，方向在大家纺、大家居生态圈及相关互联网布局。 主业稳健，大家居战略稳步推进初见成效，公司拟做定增+四大产业基金后续有持续性外延预期，维持买入评级。公司此次改名彰显转型决心，主业增长稳健，后续外延预期较强，我们维持盈利预测，预计15-17 年EPS 分别为0.65/0.77/0.88 元，对应PE 分别为30/25/22 倍，维持买入评级。 |
