舒泰神(300204)2015年三季报点评:主业稳健增长 在研产品丰富
净利润增长 40%，业绩符合预期 ①公司发布三季报称，前三季度实现营业收入8.96 亿元，同比增长13.45%，实现净利润1.73 亿元，同比增长40.08%。第三季度单季度营业收入和净利润为3.37 亿元、6,382 万，分别同比增长15.49%和1.04%，营收增速较为平稳，净利润因为去年三季度费用率已经下降，故增速不明显。 ②下半年公司费用率略有增长。一方面公司进入临床研发项目导致研发费用增长，另一方面下半年股权激励将计提部分费用。我们估计在这个费用率下全年净利润增速依然保持20%以上。 苏肽生稳定增长，舒泰清下半年增速有望加快 ①公司核心产品苏肽生前三季度实现销售收入7.92 亿元，同比增长14.78%，增速相比上半年有所加快。②舒泰清前三季度实现销售收入1.03亿，同比增长7.30%，增速与去年同期相比略有下降，主要还是因为经销商激励不到位，预计全年将达到10%的增速。 小核酸药物加快临床申请，增资德丰瑞丰富研发梯次储备 ①公司是国内小核酸药物研发的龙头企业，2003 年即开始布局相关领域，公司目前三个小核酸药物研发项目，分别针对治疗乙肝、艾滋病和视网膜神经变性，正在加速临床申报，预计年底或明年年初有望进入临床试验。②德丰瑞持有德国InflaRx 公司授权的在中国境内使用、开发、销售其单克隆抗体药物的独占许可权，该系列药物在相关靶点研发中处于行业领先地位。报告期内，公司向德丰瑞增资5000 万持有其60%股份，有助于丰富公司研发项目梯次储备。 15-17 年业绩分别为0.72 元/股、0.88 元/股、1.02 元/股 公司是国内少有的注重自主研发创新的企业，鼠神经生长因子5 年销售上涨10 倍，未来依然稳健增长，舒泰清开始贡献利润，后续在研产品包括5 个一类新药，在国内企业亦不多见。预计公司15/16/17 年EPS0.72/0.88/1.02 元（2014 年EPS 为0.58 元）。现价对应PE33/27/23 倍，维持“买入”评级。 风险提示 新药报批低于预期；核心产品招标降价；新药研发风险。 |
