千金药业(600479)2015年半年报点评:千金系列控货+净雅费用投入影响净利润增速
净利润增速下滑原因主要有两点：（1）公司千金系列今年5 月份实施提价，但从去年四季度开始一直处于控货、清理渠道的状态中，导致千金系列增速有所下滑；（2）千金净雅今年开始线上线下、电视广告全方面推广，销售费用大幅增加，预计上半年亏损达2000 多万。 从另一角度来看，控货是短期行为，千金系列提价之后将极大的提高终端销售的积极性，提升千金系列的销售；由于今年销售费用投入，千金净雅亏损幅度较大，但是发货量增速同样非常显著，1-6 月份发货量达到6000 多万，全年实现1.5 亿元是大概率。在渠道覆盖较为广泛且全方位销售推广策略下，明年发货量达到3 个亿值得期待，这样一来2016 有望实现盈亏平衡；湘江药业上半年净利润1000 多万，下半年净利润要好于上半年，全年有望保持15%左右的增长；千金大药房继续保持快速增长势头。 公司定增完成提供资金保障，内生+外延发展有望加速。内生性方面包括对千金卫生用品子公司增资、提升湘江药业控股权等；外延式方面，重点围绕女性健康领域的产品批文。另外，大股东株洲国投出资3 亿参与定增并承诺增持不低于5000 万元，也凸显对公司未来发展的信心。 盈利预测。预计公司2015-2016EPS 为0.42 元、0.52 元。看好公司女性大健康战略和国企改革背景下管理和激励机制的改善空间，参考行业平均估值水平及公司当前市值，给予公司2016 年50xPE，第一目标价为26 元，给予“推荐”评级。 风险提示。千金系列销售继续下滑；净雅销售不及预期。 |
