华能国际(600011)配售新H股7.8亿股
公司近况 华能国际今日宣布以每股7.32 港元配售7.8 亿股H 股，约占公司已发行股份的5.13%，已发行H 股的19.9%。所得款项总额（扣除手续费、佣金以及相关费用后）预计约为56.87 亿港元，款项将用于偿还银行贷款以及补充公司流动资金。每股7.32 港元的发行价较11 月12 日公司H 股8.09 港元的收盘价折让约9.5%。此次增发锁定期为90 天。 评论 预计摊薄2015 和2016 年公司盈利3.7%和4.0%（假设增发所得款项全部用于偿还负债）。截至2015 年3 季度，华能国际有息负债约为1,340 亿元，净负债约为1,247 亿元，净负债率为180%。假设增发所得款项全部用于偿还负债，预计将节省公司2015 年和2016 年期间财务费用2.32 亿元和2.25 亿元（对应2015年和2016 年5.1%和5%的有效利率），有望进一步降低公司净负债率6 个百分点至174%。 进一步优化资本结构。公司管理层表示，此次增发将吸引一批高品质投资者，进一步丰富华能国际的股东构成。增发前，华能集团公司分别直接以及额外间接持有华能国际（上市公司）67.75%和5%的股权。增发完成后，中国华能集团持股比例将减少至47.16%。 A 股首推标的。受益于煤价持续下滑，我们预计全年净利增速可达50%。公司预计15 年标煤单价同比减少15%，但考虑到燃气成本的增加（前三季度占燃料总成本11.5%），综合单位燃料成本较去年同期将减少12%。据敏感性分析，煤价每下跌1%，公司2015、2016、2017 年净利润将分别增长5.2%、5.4%和5.7%。公司目前暂未收到政府下调电价相关信息。长期来看，母公司资产承诺不变，在山东省的900 多万千瓦机组有望最先被注入。 估值建议 维持华能国际A 股和H 股“推荐”评级。维持华能国际A 股目标价12 元，基于10 倍2015 年市盈率和10 倍2016 年市盈率。维持H 股目标价11.4 港元，基于8 倍2015 年市盈率和8 倍2016年市盈率。 风险 全年资产减持损失超预期。 |
