中海集运(601866)2015年三季报点评:欧线运价跌至谷底 业绩面临亏损
业绩低于预期。公司发布2015 年三季报，前三季度实现收入238.59 亿，同比下滑10.82%；归母净利润为-10.34 亿，同比减少255.80%；扣非后归属净利润为-9.94 亿，加权平均ROE为-4.25%，较去年同期减少7 个百分点，EPS 为-0.0885 元/股。 供过于求依旧持续，集运市场仍不景气。受全球经济不景气影响，集运市场低位徘徊，前三季度SCFI 均值777.61，比去年同期下降28.50%。欧元区QE 政策边际效用减弱，增长动力不足，且欧元区QE 不利于向欧洲出口，欧线运价前三季度均值649.49 美元/TEU，比去年同期暴跌47.53%。美国经济复苏势头稳健，带动美线运输需求增长，但受到上半年新增航线和大船入市带来的运力过快增长，货量上升利好因素被抵消，整体情况弱于上年同期，美东航线运价基本稳定，美西航线前三季度平均运价1628.65 美元/FEU，比去年同期下降16.4%。 主业入不敷出，面临再度亏损。根据海关出口数据，三季度出口同比负增长扩大，且连续两个季度同比负增长，前三季度我国出口累计同比下降1.9%，叠加运价下降因素影响，前三季度收入跌幅比年中进一步扩大。营业成本240.17 亿，同比减少8.53%，燃油价格下降带来的成本节约作用未能覆盖收入下跌，同时去年同期出售3 家公司股权带来约10 亿投资收益，今年没有类似情况，投资收益同比下降82.44%，最终归母净利润-10.34 亿，在2013年后再度亏损。 维持盈利预测，维持增持。8 月中远中海停牌，合并预期再次提升。去年至今，国家通过成立中国油运、中国矿运，实现了油运、干散货行业的体外整合，而集运行业作为全竞争性行业，理应得到国家重视，我们认为集运行业或将成为此轮航运整合龙头，而中海集运业务较为单一，极有可能成为两家集团集运注入的标的。此外，我们预计年末还将有拆船补贴入账，助公司扭亏。我们维持盈利预测，预计公司15-17 年EPS 分别为0.04 元、0.08元、0.09 元，分别对应PE 为218 倍、109 倍、97 倍，维持“增持”评级。 |
