中远航运(600428)2015年三季报点评:Q3小幅亏损 静待整合结果
投资要点 事件：公司公布2015年三季报，报告期实现营业收入53.5亿元，同比下滑2.2%；归属上市公司股东净利润3.7亿元，同比增长90.9%，EPS为0.22元；扣非后净利润0.9亿元，同比增长188.7%。其中Q3归母净利润为亏损2572万，去年同期为盈利1.8亿元；Q3扣非后净利润为亏损1430万元，去年同期为盈利3230万元，业绩基本符合预期。 点评： Q3货运量总体同比小幅增长。前三季度，公司完成货运量1181.3万吨，同比增长13.7%。Q3完成货运量371.5万吨，同比增长2.3%。Q3公司实现营业收入17.2亿元，同比下滑9.4%，整体运价下滑导致收入下滑。 各船型运量互有涨跌。分船型看，Q3多用途船运量87.4万吨，同比下滑11.2%；杂货船139.4万吨，同比下滑2.6%；重吊船57.2万吨，同比增长63.1%；半潜船12.5万吨，同比增长9.3%；汽车船5.8万吨，同比下滑15%；木材船33.7万吨，同比下滑20%；沥青船35.6万吨，同比增长10.3%。、 综合毛利率小幅上升。公司综合毛利率2015年Q1、Q2为13.1%、10.8%、2015年Q3为10.4%，去年Q3为9.1%，Q3综合毛利率同比小幅上升。Q3公司销售费用1449万元，同比增长12.7%；管理费用1.2亿元，同比增长2.5%；财务费用7286万元，同比增长43.5%。 盈利预测与评级。公司从事木材、沥青、机械设备等特种货物运输，是"一带一路"直接受益标的，但目前航运市场整体低迷，公司主业也难有较好盈利。预计公司15-17年EPS为0.22、0.1、0.14元（考虑增发摊薄），对应PE为66、148、104倍，对应15年PB为4.1倍。公司目前由于中远中海集团整合正在停牌，静待整合结果，暂维持"增持"评级。 风险提示："一带一路"战略推进低于预期，央企改革低于预期 |
