汽车行业：购置税减半刺激汽车销量回升至两位数
10月份销量增速回升至两位数。中国汽车工业协会公布10月汽车销售222.16万辆，环比增长9.7%，同比增长11.8%。其中乘用车同比增长13.3%，商用车同比增长2.3%，去年12月份以来销量增速首次回到双位数增长，总体表现超出预期。1-10月份累计销售1927.81万辆，同比增长1.5%。其中乘用车累计增长3.9%，商用车累计下降10.6%。 购置税减半刺激乘用车需求超预期。10月份乘用车销售193.69万辆，环比增长10.6%，同比增长13.3%，1月份以後销量增速首次回到两位数增长。终端表现来看，10月份终端销量增长11.5%，较上月增速提升8.7个百分点，需求继续回暖继续好於预期，乘用车需求好於预期的原因主要是由於购置税减半的刺激效应显现。库存方面，从乘联会数据中得知，10月份经销商库存增加4.4万辆。由於月度销量规模提升，经销商月数从1.31个月略上升至1.33个月。厂家库存来看，当月下降5.7万辆，库存月数从0.39个月下降至0.35个月，总体库存仍然呈现下降的趋势，显示需求力度较好。 SUV月度销量再创历史新高。分品类来看，SUV行业继续领跑各细分子行业，10月份SUV当月销售62.2万辆，同比增长60.6%；其他品类方面，MPV销售19.28万辆，同比增长7.8%。轿车当月同比下降7.9%，微客同比下降20.9%。1-10月份累计来看，SUV累计增长48.4%，表现最好，SUV增速继续攀升，月度销量再创历史新高，由於厂家推出1.6T的SUV车型，SUV也受益於购置税减半政策。豪华车表现来看，10月份豪华车销量增速出现分化，其中宝马/奥迪/奔驰分别同比增长5.0%/-6.5%/42.9%，上月增速分别为10.9%/2.5%/53.2%，奔驰表现好主要是受益於国产化新车型的产品周期。 10月自主品牌环比反弹最明显。10月份各车系市场份额继续分化。环比来看，自主品牌和韩系品牌市场份额出现反弹，其余车系分布出现不同程度的下滑，具体来看，10月份自主品牌和韩系市场份额分别为41.7%/8.2%，较上月分别反弹1.8/0.6个百分点，自主品牌反弹最明显主要是由於自主品牌车型1.6升以下车型占比较多。其余车系来看，日系/德系/美系/法系分布下降0.5/1.5/0.3/0.1个百分点至16.1%/18.0%/12.5%/3.4%。同比来看，自主品牌同比上升幅度最多，德系同比下降最多。自主品牌上升最多显示出自主品牌的竞争力在逐步增强。 新能源汽车同比增长超过8倍。工信部公布10月份新能源汽车销量5.07万辆，环比增长55%，同比增长8倍。10月份新能源汽车表现再次超出市场预期，这可能与部分地方政府冲击目标有关，同时年底部分城市补贴年底到期，部分厂家会抢先出货。分品类来看，纯电动乘用车表现最好。纯电动乘用车生产2.17万辆，同比增长8.5倍，插电式混动乘用车生产7028辆，同比增长2倍；纯电动商用车生产1.96万辆，同比增长4倍，插电式混合动力商用车生产2389辆，同比增长2倍。预计年底之前新能源汽车销量水平仍有望继续上行，全年新能源汽车销量有望达到34万辆以上，同比增长超过3倍。 商用车整体表现仍然较为惨淡。10月份商用车销售28.5万辆，环比增长4.1%，同比增长2.3%，10月份商用车再次回到正增长，表现略好於预期。重卡来看，10月份整体表现仍然较差。根据第一商用车网，10月份重卡销售4.4万辆，环比增加5.2%，同比下降14.2%，虽较上月跌幅缩窄，但仍然下降两位数。1-10月份重卡累计45.3万辆，同比下滑28.4%。重卡整体表现仍然非常惨淡，重卡未来能否表现仍可能要寄希望於房地产市场的复苏以及其他财政扩张政策的推动。 维持行业领先投资评级。总体来看，由於购置税减半刺激效应，10月份乘用车表现显着好于预期，商用车增速也开始企稳，整体汽车销量增速在去年12月份以後首次回到双位数增长，汽车行业需求继续复苏，结构中SUV和新能源汽车仍然是亮点。未来来看，预计购置税减半效应继续发酵，行业销量增速有望继续回升，我们继续维持行业领先评级。投资策略上，我们仍然从两个角度去看，一是切换到16年有望高成长且估值合理的公司，如吉利汽车、广汽集团(目标价估值上调)及华晨中国；二是补涨型个股，主要是经销商个股，如永达汽车、中升控股。 |
