中通客车(000957)2015年三季报点评:新能源客车占比最高的区域龙头
投资要点： 结论：维持“ 增持”评级。三季报大幅超出市场预期，主要是因为2015 年三季度新能源客车销量占比70%以上，带动收入及毛利率大幅增长。我们上调2015/2016 EPS 至1.41 元/1.61 元（原为0.76元和1.02 元），参照相关公司估值，给予其2016 年20 倍PE，上调目标价至32 元。 公司公告2015 年前三季度扣非归母净利润1.8 亿元（三季度1.4 亿元），同增116%。三季度单季毛利率19.5%，环增1.9 个百分点，同增2.1 个百分点。 市场担忧2016 年部分新能源客车补贴减少，致公司需求下滑，我们认为公司仍然会增长，主要来自：①我们草根调研了解到山东市场2015 年是供不应求的，很多订单得不到满足，会延长到2016 年上半年交付。②公司的规模效应和技术利于公司抢夺山东省外市场份额，预计公司2015 年新能源客车销量接近8000 台，在电池和动力系统采购方面的规模优势与宇通、金龙差别不大。③预计纯电动客车将延伸到物流行业，这将是公司可以面向的又一个巨量市场。 催化剂：国企改革进展，物流行业订单实现 风险提示：动力锂离子电池供应风险 |
