金龙汽车(600686)2015年三季报点评:四季度步入新能源客车旺季 国企夯实中长期发展机制
业绩回顾 业绩超预期 金龙汽车公布前三季报，实现营业收入173.9 亿元，同比增长16.2%，归属上市公司股东净利润2.69 亿元，同比增长99.2%。基本和之前业绩快报一致。 发展趋势 3Q 毛利环比继续改善，资产计提力度进一步加大。受新能源客车销量占比的进一步提升，公司三季度毛利率达到16.6%，环比二季度增长0.4 个百分点，毛利同比提高4 个百分点。三季度公司基于会计谨慎原则再次大幅计提资产减值损失1.76 亿元，环比二季度增加了0.14 亿元，同时公司在营业外支出计入了1.0 亿元左右预估损失费用，这部分费用是公司为购买汽车客户向银行办理汽车按揭消费贷款提供担保而预估的损失，我们认为实际这部分形成坏账的风险非常之小，显示公司一如既往的会计谨慎。三季度期间费用销售费用同比提高1 个点；环比增长0.9 个百分点。 公司大幅增加存货和预付账款以应对Q4 行业旺季。公司前三季度累计产销客车62,075/61,063 辆，4Q 叠加传统客车旺季和新能源客车采购高峰，公司整体销量水平将进一步提升。为应对四季度新能源客车旺季，公司存货和预付账款分别较年初增长了52.4%/74.6%。其中公司存货达到创纪录的29.9 亿元，环比二季度的26.7 亿元也进一步增长，预测着公司目前订单情况明显好于二季度末水平。 全年业绩高增长无忧，期待国企改革完善中长期发展机制。受益新能源客车产销大增，公司今年业绩高增长无忧。以新能源客车为纽带带动下的采购、销售、研发和品牌整合也逐步推进，期待未来公司以股权整合为核心的国企改革为公司未来中长期发展奠定和完善机制。 盈利预测 维持2015/16 年盈利预测不变。 估值与建议 我们维持2015/16 年EPS 的预测为0.74/1.12 元，同比增长81.0%/51.3%。维持公司确信买入评级和30 元目标价。 风险 新能源客车销量低于预期，股权整合低于预期。 |
