银河电子(002519)安全边际高的电动车和军工电子巨头
开拓新能源汽车充电设备与关键零部件产业：中国新能源汽车年产能将从现在的20 万辆提高至2020 年的200 万辆，未来几年将是产业链发展的黄金时期。子公司同智机电逐步把军用技术向电动汽车拓展，是江淮电动汽车空调总成的独家供应商，其充电桩也在合肥等地获得广泛应用。公司将通过收购嘉盛电源加强在充电模块、充电机等核心器件的布局，并获得宇通等重要客户。公司打算收购的福建骏鹏具有国内一流的自动化技术，是ATL 动力电池结构件的最大供应商，将帮助公司扩大在力神、国轩的市场份额。公司将形成电动汽车充电设备及系统、车载关键部件以及动力电池精密结构件三大系列的产品结构。 军工业务持续快速发展：“军民融合”发展契机推动民营企业军工业务的发展。同智已获得二级保密资格等多个军工业务资质，和相关军工单位建立起了稳定的长期合作关系，并形成一系列军方定型项目，形成军用智能机电控制全系统产品布局，应用领域也将从陆军拓展至海军和空军装备。 充电桩运营新商业模式提升估值：充电桩与互联网的结合产生新商业模式，如：车辆检测与保养、电动车租赁等增值服务。充电桩也能够了解车主的消费、驾驶等习惯，产生大数据变现的商业模式。江苏和安徽是充电桩发展较快的区域，公司借助总部和同智机电所在地优势，有望获得快速发展。 财务预测与投资建议 公司收购的同智、嘉盛和骏鹏三个标的都有未来三年的业绩承诺，随着标的并表，整体业绩高增长安全边际高，我们预测公司2015-17 年EPS 分别为0.43、0.72、0.87 元。根据可比充电桩公司、民参军企业，给予2015 年61倍P/E，对应目标价为26.5 元，首次给予买入评级。 风险提示 新能源汽车业务拓展风险；军工业务拓展风险；充电桩运营难以落地；嘉盛和骏鹏收购无法完成。 |
