汇川技术(300124):有望成为工业4.0巨头
汇川技术(300124)前三季度净利润超出市场预期。公司在2014年报中提出2015年力争完成年度经营目标，销售收入同比增长15%-35%，净利润同比增长15%-30%，前三季度收入和利润增速大幅提升，我们预计四季度收入和利润增长将持续有较大幅度的增长，全年能够很好的完成全年目标，且很可能超额完成经营目标。 新能源汽车控制器销售持续爆发，大幅超出市场预期，四季度销售将更加旺盛，预计全年将有望实现翻倍以上增长。今年下半年以来新能源汽车的产销数据持续超预期，宇通在商用车领域市场份额最高，汇川是宇通的独家电机控制器供应商，宇通约占汇川新能源汽车控制器90%多的业务，宇通去年前三季度出货量分别为约900、1400、1300辆，今年前三季度分别为约1200、2400、6000辆，而四季度是新能源汽车产销旺季，宇通去年四季度实现约3800辆，全年实现7405辆，今年四季度有望实现7000辆以上的新能源车，全年预计会在1.5万辆以上，同比有翻倍以上的增长。根据公司的定期报告我们测算汇川去年四个季度新能源汽车控制器收入大约在0.6、0.3、0.5、1.5亿元，汇川的新能源汽车控制器上半年收入1.6亿元，同比增长70%，订单约2.6亿元，同比增长超过140%，结合考虑宇通季度销量，同时考虑汇川在物流车、乘用车领域的布局和市场情况，测算汇川三季度新能源汽车控制器业务收入约为2.2-2.4亿元，前三季度收入预计在3.8-4亿元，同比去年1.4亿元增长170-185%，公司全年新能源汽车控制器收入将超过6亿元，甚至达到6.5亿元以上，同比去年新能源汽车控制器收入2.94亿将实现翻倍以上增长。汇川自2014年起就新能源汽车控制器而言已经是全国最大的供应商，今年将进一步奠定王者的地位，同时我们也分析到由于汇川的控制器研发平台和变频器平台共享，研发协同效应好，所以公司新能源汽车控制器的盈利能力也大幅超越同行。 中国制造2025政策利好预期升温，公司工业4.0卡位极好，后续将加大投资并购力度，有望率先成为工业4.0巨头。新华社报道德国总理默克尔有望近期访华，"中国制造2025"与德国"工业4.0"对接工作将稳步推进。此外，10月份召开的十八届五中全会将研究制定"十三五"规划，机器人产业"十三五"发展规划也有望推出，中国制造2025政策层面利好不断。汇川技术在变频器、控制器、伺服等核心零部件掌握核心技术优势，工业4.0卡位极好。公司7月11日发布公告，将来会继续加大在工业4.0领域的投资力度，投资并购方向包括核心部件、MES系统、系统集成等，汇川有望率先成为工业4.0的巨头。而今年6月份公布的公司收购的江苏经纬，正在进行深度的融合，因为轨道交通牵引控制系统国内潜在市场预计超过100亿，将来也是增长潜力巨大的产品，也进一步体现公司投资并购的战略眼光和整合能力。 我们预计2015-2017年每股收益分别为1.11元、1.5元、1.96元，同比增长30%、35%、31%，考虑到公司新能源汽车电机控制器业务持续超预期、电动车已从客车进入乘用车方向，考虑到2015年公司在工业4.0有极佳的战略位置、考虑到公司也将积极外延收购，给予汇川2016年50倍市盈率，目标价75元，维持买入评级，中期来看我们坚信公司具备至少千亿市值的潜力。 |
