宋城演艺(300144)2015年半年报点评:横向复制轻资产模式 纵向全面拥抱互联网
投资要点事件：公司公告2015 年中报，2015 年上半年，公司实现营业收入5.73 亿元，同比增长46.68%，实现归属净利润2.77 亿元，同比增长60.09%，EPS0.50 元。 点评： 业绩高速增长继续验证异地项目成功复制，宋城景区客流量创5 年新高。增速主要来于（1）三亚项目营业收入同比增长46.02%，丽江项目营业收入同比增长64.50%；（2）同时杭州宋城景区游客创5 年新高，营业收入同比增长20.53%。 横向推进轻资产模式扩张，复制千古情项目拓展利润增长新动力。2015年以来，收购九寨沟《藏谜》，提升九寨沟项目的市场占有率；轻资产模式收购福州千古情项目、泰山千古情项目。三亚、丽江异地项目的成功业绩，可期未来九寨沟、福州、泰山项目有望成为公司利润增长新驱动。 纵向进入互联网领域，并购六间房+成立两大基金并购优质标的为O2O保驾护航。上半年收购六间房，上半年移动端活跃用户数增速超过120%，全年有望突破业绩承诺；5 月成立10 亿元现场娱乐基金，7 月成立目标30 亿元的TMT 产业基金，精挑优质标的，扎实布局关键领域和互联网+。 盈利预测及投资建议：公司上半年业绩靓丽，异地千古情项目是业绩主要增长点，项目复制成功有效。不考虑泰安等新增培育项目对下半年业绩提升，下半年业绩按上半年类似增速，15 年全年预计5.76 亿净利润。公司上半年并购六间房下半年将并表，承诺业绩1.51 亿元。暂不考虑并表利润和对应增发股本，15/16/17 年公司EPS 为0.98/1.27/1.57 元，当前股价对应15 年PE 为66 倍。风险提示：景区发生意外事故，线上线下协同效应低于预期。 |
