农林牧渔行业点评：调整中重获买入养殖及低估值白马的机会
投资策略:回调中优选养殖、饲料、种业、动保行业的龙头白马。大盘再次调整,从基本面角度,我们认为调整后的养殖股仍值得买入。目前,生猪养殖板块16 年市盈率在14-15X,位于低位,生猪养殖股仍具备很强的优势,在此位置首选一线龙头牧原股份(49.35,2.850,6.13%)、大华农(36.70,1.700,4.86%)。禽业复苏趋势确立,从弹性角度首选益生股份(18.99,1.390,7.90%)。其他领域方面,选择业绩增长确定性强、估值具有安全边际的,依次优选:海大集团(12.94,0.820,6.77%)(16 年市盈率18 倍,复合增速30-35%)、农发种业(11.89,1.010,9.28%)(16 年20X)、西王食品(13.84,0.740,5.65%)(16 年21X)、金宇集团(47.56,0.410,0.87%)(16 年26X)、通威股份(11.00,0.870,8.59%)(16 年15X),及估值较过去半年偏低,并有催化剂的隆平高科(21.80,0.970,4.66%)、诺普信(12.73,0.710,5.91%)。此外,可择机关注农垦改革受益标的的波段性机会。 推荐排序:海大集团、牧原股份、大华农、益生股份、农发种业、西王食品、隆平高科、金宇集团、正邦科技(15.86,1.440,9.99%)、登海种业(14.88,0.480,3.33%)及其余畜禽养殖个股。 生猪养殖:短期维持震荡,高景气趋势持续。8 月21 日全国外三元生猪均价9.16 元/斤,周环比下跌0.7%,但从上周四开始已经开始止跌回升;仔猪价格17.79 元/斤,周环比微跌0.7%。今年中秋节日较往年偏晚(9 月底),9 月10 日前仍属于旺季,我们认为猪价在9月上旬前有望震荡向上,9 月中旬后至10 月下旬震荡向下,整体看维持在8.5-10.5 元之间的震荡走势。生猪存栏季节性回升但供给偏紧的情况仍然存在。因此,年底前猪价的又一波反弹可期。全国均价届时仍有望向10 元/斤进发,并在明年8 月前都能维持在行业单头盈利250 元(上市公司单头盈利400 元)以上的水平。目前,生猪养殖板块16 年平均市盈率在14-15X。因此,在业绩的确定性和股价的相对安全边际上,生猪养殖股仍具备很强的优势,现阶段由于估值水平大幅回落,首选一线龙头。考虑到生猪养殖行业预期差收窄,反弹速度和幅度显著超越上一轮(7 月)存在难度,但我们认为股价修复空间仍在30%以上。 禽业:价格上涨趋势确立,可在调整中布局。上周祖代种鸡存栏(后备+在产)周环比下降0.35%;父母代种鸡总存栏量周环比再度下降1.64%,父母代鸡苗价格7.18 元/套,环比上周13.02%,复苏势头已经逐步出现。近期鸡肉价格走低导致肉鸡价格回调,全国均价3.95元/斤,周环比下跌1.4%;商品代鸡苗价格1.03 元/羽,周环比下跌48%。由于行业协会自行去产能叠加美国祖代鸡因禽流感疫情禁运,15 年祖代鸡引种量大幅下降30%以上,推动禽产业链价格4 季度中后期全面反转。去产能自上(祖代种鸡)而下(肉鸡),益生股份弹性最大。从板块角度一并看好仙坛股份(22.55,0.240,1.08%)、民和股份(9.60,0.120,1.27%)、圣农发展(16.37,1.490,10.01%)。 后养殖:看好动物疫苗和转型的饲料股。补栏积极性回升推动饲料行业走出低谷,但随着规模化程度的提升,产品质同化程度的增强,饲料企业业绩恢复弹性必然不如上一周期,甚至会出现分化,行业估值水平下修成为必然。饲料公司未来的出路在于模式的变革或者产业链的延伸,中长期看好新希望(0.00,0.000,0.00%)(饲料业务变为成本中心,大力拓展食品端提高盈利能力)、可关注通威股份、大北农(10.95,0.580,5.59%)。猪价上涨带动补栏回升,受限于环保和资金压力,小散户仍在淘汰,规模化集中度更上一层楼,利好生产高端市场直销疫苗的动保龙头,调整中首推金宇集团,可关注二线的海利生物(28.00,1.040,3.86%)、天康生物(8.16,0.440,5.70%)(猪瘟E2、禽流感等新产品下半年上市)、瑞普生物(11.07,0.540,5.13%)等。 农垦改革及支农政策(种业)仍将催化个股行情:农垦改革文件已经提交深改组讨论,近期有望审定并下发。随着各公司激励措施的落地(北大荒(14.31,-1.590,-10.00%)已推出员工持股计划草案),预计北大荒、海南橡胶(6.82,0.170,2.56%)等均将通过产业并购整合及多元化业务拓展加快公司发展,提升业绩增长能力,相关公司仍可择机进行主题性投资。此外,9-12 月是支农政策密集期,今年关注的重点是种业,新种子法更强调种质基因及种子品种的专利保护,并将有条件的放开杂交种子亲本出口(需审定),保护龙头企业合法权益的同时,更鼓励行业并购整合及优质企业”走出去“拓展海外市场;另一方面,育种创新问题或有突破,种业企业有望在生物育种(包括分子育种,甚至转基因)方面加快海内外战略布局,看好农发种业、隆平高科,可关注登海种业的阶段性机会。 |
