美的集团(000333)开辟工业和服务机器人新领域 外延发展预期落地
事件：公司发布公告，和安川中国分别成立安川美的工业机器人有限公司和美的安川服务机器人有限公司，两家公司投资总额与注册资本均为2 亿元、1 亿元，安川美的工业机器人美的集团占注册资本49%、安川中国占比51%，美的安川服务机器人美的集团占注册资本60.1%，安川中国占注册资本39.9%。 安川美的：智能制造+外延发展。截止2015 年6 月份，美的集团生产线工业机器人应用超过800 台，预计2015 年全年将新增600-800 台机器人，2017 年之前机器人应用投资将超过10亿元。由于安川美的刚刚成立，因此，我们预计按照美的集团的投资计划，未来三年安川美的将首先满足美的集团本身对工业机器人的需求，改造物料、包装等相对标准化的流程之后，再改造其他如焊接、组装等相对复杂工艺，在此期间带动伺服电机、系统集成等核心集成业务快速发展，预计两到三年之后，安川美的将逐步为其他制造企业提供产品和设计方案。 美的安川：服务机器人开辟新领域。美的安川第一步，可能利用安川在日本相对成熟的技术和产品聚焦助老助残和康复机器人等商用领域，该产品主要面对的消费者首先可能是瘫痪等因病致残的老年人，可能通过医院、养老院等渠道销售产品，和目前公司的传统渠道具有较大的区别。第二步，促进家用机器人和公司智能家居战略进行对接，以成为我国服务机器人的领军企业为远景目标。 短期外延预期落地，催化剂将重新落实在业绩超预期。市场对公司此次外延合资已存在部分预期，此次合资成立机器人公司预期落地将更加增强投资者对美的未来发展信心，公司股价催化剂将重新回到利润增速是否超预期，其次为公司机器人业务是否顺利推进，新型机器人的研发进展。根据我们的判断，我们预计公司2015 年的收入增速将在5%—10%之间，净利润增速25%左右，未来三年净利润增速将至少达到20%左右，业绩增长具备较强的确定性。 盈利预测与评级。安川美的主要目标是提高生产效率以及未来的进一步外延，预计2-3 年内将收回初始投资成本，因此， 此次投资短期内将不会影响公司的盈利水平，暂时维持公司2015 年—2017 年每股收益3.10 元、3.74 元和4.49 元的盈利预测，对应的动态市盈率分别为11 倍、9.1 倍和7.6 倍，由于我国近几年机器人应用行业需求快速成长，如果公司未来三年工业机器人领域开拓顺利，将为公司打开新的盈利空间。当前家电业绩为公司提供估值安全边际，机器人业务拓展提供估值提升动力，继续维持“买入”投资评级。 |
