红旗连锁(002697)定增推进社区O2O 同城并购有望再起
投资建议：重申应从平台角度看红旗，无论是当地便利业态资源整合还是社区服务平台建设。上调目标价至22 元、维持增持。随着对自身供应链优势理解更加深化，公司利用上市平台优势实现同业态资源整合更加游刃有余。若收购互惠超市顺利实现，公司经营规模优势及O2O 项目均将有效加强；定增募集资金将重点支持社区平台建设（O2O 项目），并为未来三年扩张提供运营资金。我们看好公司后续战略落地及业态搭载创新能力，考虑并购及定增项目近期有望落地，故根据行业平均估值（67X）给予一定溢价至88X。 拟不超过4.23 亿现金收购成都第二大便利企业，龙头地位进一步巩固。拟收购资产包括1）388 家门店资产及设备，门店面积5.8 万平；2）6.73 万平配送中心及车队等；3）约500 亩农田经营权等。我们预计，新增门店可实现销售约9 亿、增厚业绩约2500 万。若收购实现，一方面网点快速增至2000 家以上，经营规模优势及O2O 项目接口价值进一步增强；另一方面或将促进公司进一步整合本地便利资源。 拟以11.8 元/股底价募集不超过10 亿资金，重点支持社区服务平台O2O 项目及未来三年网点扩张。依托门店网络及黄果兰技术优势，O2O 建设是公司未来重要战略，未来将利用开放平台引进金融、娱乐、通信、购物等综合生活服务，从而提供一站式服务解决方案，有望成为本地生活服务平台模板典范，从网点资源重估值晋升为网络整体价值，公司平台价值将进一步凸显。出于审慎原则，我们维持2015-2017 年预测0.25/0.29/0.33 元不变。 催化剂：定增方案获批；收购互惠超市落地 风险提示：定增方案被否；门店到期不能续租；门店整合效果不佳 |
