永辉超市(601933)定增64.6亿夯实主业 合纵连横京东打造超市O2O模式
公司近况 永辉公布非公开发行股票预案，拟9 元/股发行7.18 亿股，募集资金64.59 亿元，用于投资连锁超市门店（55 亿元）、物流配送中心建设（5 亿元）和生鲜冷链物流系统发展项目（4.59 亿元）。认购对象4人，京东邦能、江苏圆周、牛奶公司和实际控制人张轩松拟分别出资21.53 亿元/21.53 亿元/12.91 亿元/8.61 亿元，增发完成后持有永辉5%/5%/19.99%/18.79%。锁定期3 年。 公司还公告与京东签订战略合作框架协议，双方发挥各自优势，建立联合采购机制，打通线上线下O2O，合作探索零售金融服务。 评论 1 巩固超市龙头地位，市场份额有望持续提升。本次定增公司拟在2015~18 年新开225 家连锁超市门店（目前已开业364 家），以强化公司的全国布局龙头地位，提升未来盈利能力。物流配送中心和生鲜冷链物流项目则有助于提升公司的综合竞争力，为公司转型O2O 经营模式奠定扎实的线下基础。 2 强强联合京东打造超市O2O 模式，有助于永辉抢占线上市场。 ① 战略合作伙伴京东在电子商务领域实力雄厚，此次通过京东邦能和江苏圆周2 家公司参与永辉定增。2014 年京东GMV 达到2,602亿元，自建物流已覆盖全国2,043 个区县，其目前正着力打造“京东到家”业务（以商超服务为基础的本地生活服务O2O 平台）； ② 永辉是国内超市龙头，其以生鲜优势为“杀手锏”，线下终端门店已覆盖全国17 个省市，经营面积超过270 万平米。公司目前正在全面发力“互联网+”：上线永辉微店、设立跨境电商子公司等； ③ 双方强强联合，有望打造超市O2O 最强联合：线下实体店提升消费者体验，并助力最后一公里配送；线上则发挥信息优势，降低商品高加价率同时为线下导流，提升客户粘性。预计双方后续将在采购、O2O、金融、信息技术、仓储物流等方面展开合作。 3 合纵连横战略快速推进，规模优势愈加明显。此前我们在报告中一直强调永辉未来有望通过资本的手段，持续推进行业内合纵连横，以不断强化公司的采购规模优势与供应链效率等核心竞争力。为此公司已先后战略入股中百集团和联华超市，并与牛奶国际、京东等达成战略合作关系，未来不排除永辉继续在行业内合纵连横，增强资金、规模、供应链等实力，提升中长期成长潜力。 估值建议 重申推荐！鉴于此次定增尚需证监会审核通过，我们暂维持盈利预测不变。公司是稳健成长优质白马股，我们看好永辉的生鲜竞争优势、区域复制渗透力，公司的合纵连横战略与产业链延伸能提升中长期成长前景。维持盈利预测不变，维持目标价15 元，对应16 年48 倍P/E。 风险 消费增速放缓，行业竞争加剧。 |
