房地产：业绩稳增长估值还便宜 关注2股
预计中金重点覆盖地产公司中报业绩同比增长22%。我们预测，受2014 年上半年业绩低基数影响，中金重点覆盖地产公司中报业绩将同比增长22%，显着高于1 季度业绩5%的整体同比增长；分公司来看，龙头公司(万/招/保/金)业绩加权同比增长23%，而业绩有望超预期的公司有金地集团及滨江集团……【点击查看全文】 房地产：2015年地产股中报预览：业绩稳增长，估值还便宜 预期中金重点覆盖地产公司中报盈利同比增长22% 预计中金重点覆盖地产公司中报业绩同比增长22%。我们预测，受2014 年上半年业绩低基数影响，中金重点覆盖地产公司中报业绩将同比增长22%，显着高于1 季度业绩5%的整体同比增长；分公司来看，龙头公司（万/招/保/金）业绩加权同比增长23%，而业绩有望超预期的公司有金地集团及滨江集团。 关注要点 1） 2015 年中报/全年业绩预期都将稳定增长超过20%：由于2014 年上半年业绩同比下滑2%，受益于低基数效应以及部分公司项目由去年延期至今年结算等因素影响，我们预计中金重点覆盖A 股地产公司中报业绩将同比增长22%（具体见附表2）。而看到全年，我们认为A 股地产公司业绩增长将依然稳定，预期2015 年中金覆盖地产公司全年业绩增长21%，显着高于2014 年全年业绩增速的6%。销售表现方面，上半年重点监测的14 家房企销售额同比增长10%，而我们预计全年同比将上涨8%。 2） 下半年一线城市房价小幅上涨、全国房价企稳，上调部分龙头/京津冀布局的区域公司NAV 估值。2015 年1~6 月，全国商品住宅销售面积同比增长4.5%，前30 大城市同期成交面积同比增长20.6%，价格是量的滞后指标，因此我们判断下半年一线城市房价将小幅上涨约5%，而全国房价也将呈现企稳趋势。我们基于最新的价格信息更新了NAV 估值模型，小幅上调中金覆盖地产公司NAV 估值，平均上调幅度为4%，其中万科/首开/荣盛发展等全国龙头、京津冀布局较多的公司上调幅度分别达15%/15%及14%。 3） 小幅下调中金覆盖公司2015 年盈利预测约3%，主要反映结算进度及毛利率变化。我们同时根据最新的结算进度及项目信息更新了公司盈利预测，平均下调公司2015 年盈利预测约3%，2016 年盈利预测基本维持不变。 估值与建议 龙头地产进入价值区间，坚定看好龙头地产上涨>30%；主题策略转至“国企改革”＋“京津冀”。房地产市场未来将稳定运行，短期内6~8 月成交量同比增速依然亮眼，而地产股目前估值已经系统下行（2015 年中金覆盖公司平均P/B 1.9x，而龙头公司中万科1.6x P/B，保利1.5x P/B），隐含预期足够悲观，坚定看好龙头地产未来上涨30%以上，首推万科，其次招商和保利；主题投资则切换至“京津冀”和“国企改革”，建议关注华夏幸福（未覆盖），中华企业、华发股份等。 风险 宏观经济下行风险。 |
