保险行业动态跟踪报告：预期中报业绩靓丽，政策频出回归价值
投资要点 保费同比大幅增加，退保高企仍是隐忧。 2015年上半年上市险企保费同比实现大幅增长，主要原因有事：一是2014年的投资收益率较高，有利于保险公司产品的销售；事是2015年3次降息，使得保险产品相对更具吸引力。 2014年1季度，根据我们的流量退保率指标，中国人寿/中国太保/新华保险的这一指标数值分别为39%/21%/59%。预计上半年乃至全年，上市险企的流量退保率预计仍将维持在一个较高的位置，影响保费收入质量。 投资收益保持稳定，股票资产占比增加。 自2012年实施险资新政，保险公司适度提升风险偏好，加大对理财、信托、债权计划等高收益产品的投入，收益率有所提升，预计这一趋势在2015年将延续。 2014年末，中国人寿/中国太保/新华保险股票类资产占比分别为11.23%/10.60%/9.00%，介于股市上涨所带来的账面资产的增加和主动配置的上升，以及近期险资配合救市的投入，预期2015年上半年险资运用中，股票资产的占比将有所提升。 多项政策渐行渐近，产品结构渐趋价值。 2015年是“政策年”，税优型健康险处于征求意见中；个税递延型养老险预计年底落地；分红险费改方案也已草拟完成；车险费改目前正在六个城市试点，政策的推进有利于保费收入增长和保费结构的改善。 一方面流量退保的高企使得险企推动价值型产品的动力增大，另一方面，低利率环境下，着重于产品的保障功能，避免高利率保单的觃模之争也将促使保险产品逐渐回归价值。预期下半年，上市险企渠道有向个险回归的趋势，新单保费中保障类保费的占比也将有所提升。 投资建议。 2015年政策和市场双驱动，预计上市险企保费将实现同比增长，投资收益仍将维持在5%左右，保险业基本面良好，我们仍维持行业“强于大市”的评级。 风险提示：政策不确定性风险以及系统性风险对行业的负面影响。 |
