银行业：改革转型助力二次飞跃 关注6股
投资建议：银行股利空基本释放完毕，后续存贷比监管取消有望构成直接催化，伴随货币政策宽松延续，经济基本面开始出现企稳迹象，债务置换、资产证券化加速银行风险释放出清，同时银行业改革转型继续深化，拥抱互联网+和资本市场动作不断，银行混改、混业经营、分拆经营等系列金融改革重塑银行估值体系，继续看好银行股后续表现。推荐招商银行、交通银行、兴业银行，关注平安银行、华夏银行、民生银行……【点击查看全文】 2015年银行业中期投资策略：拥抱资本市场与互联网，改革转型助力二次飞跃 息差收窄幅度可能小于预期，资产质量将迎来边际拐点，市场预期有望修正。1、利率市场化基本完成，近期降息后银行存款定价极少一浮到顶；负债市场化定价的比例已有较大提升，资产配置和转嫁成本的能力也有所提升，降息的影响较小；宽松的货币环境以及后续可能的取消存贷比考核都将有助于银行更从容地安排负债，降低成本压力，息差收窄幅度可能小于预期。2、不断推出的稳增长的措施有助于防止经济硬着陆；国企改革叠加一路一带战略的实施有助于加快过剩产能行业的整合及产能消化；宽松的货币政策及陆续推出的房地产救市政策有助于加快房地产行业去库存；地方政府债务置换计划的推出有望减轻地方政府的财务压力，缓解系统性风险大规模爆发的可能；降低实体经济融资成本的系列措施减轻实体企业财务负担，修复企业资产负债表。资产质量可能迎来边际拐点，市场预期有望修正。 混改奠定治理优化和改革转型基础，混业和分拆是银行突破经营压力的必然选择，带动估值提升。1、本轮混改目的是完善股改遗留问题，有望引入民营资本，探索高管和员工持股，形成国资、外资、民资三足鼎立的资本结构，同时有望扩大董事会经营权限、完善薪酬考核机制，公司治理结构将进一步完善。2、受利率市场化的影响，银行业面临息差收窄的压力，传统业务承压；金融脱媒、资本市场的高速发展也使得银行传统存贷业务萎缩，导致盈利能力下降，混业改革势在必行，参照美国混业进程，银行有望获准搭建银行控股的混业金控平台，参股或控股券商，或设立券商子公司，同时非信贷业务独立分拆成为子公司也有望加速。 积极转型拥抱资本市场和互联网，劣势逆转，优势凸显。1、传统银行凭借资金、人员、风控等方面的优势主要服务于大企业、高端客户的复杂需求，一直忽视甚至质疑互联网金融所开启的广大长尾市场。但目前传统银行对互联网金融的态度转变积极，拥抱互联网的动作不断，有望后来居上。而互联网金融进入高速扩张后的优胜劣汰，互联网银行与银行竞合格局落定，影响低于预期。2、权益市场牛市来临，高净值客户的资产配置从投资性房地产、理财转向公募、专户、私募，银行凭借私人业务和财富管理的渠道和客户优势有望分享资本市场盛宴。 投资建议：银行股利空基本释放完毕，后续存贷比监管取消有望构成直接催化，伴随货币政策宽松延续，经济基本面开始出现企稳迹象，债务置换、资产证券化加速银行风险释放出清，同时银行业改革转型继续深化，拥抱互联网和资本市场动作不断，银行混改、混业经营、分拆经营等系列金融改革重塑银行估值体系，继续看好银行股后续表现。推荐招商银行、交通银行、兴业银行，关注平安银行、华夏银行、民生银行。 风险提示：经济增长超预期下滑，资产质量大幅恶化；货币政策和金融改革力度不达预期 |
