钢铁行业中期策略：冰火两重天 剩者方为王
2015年以来，钢铁板块依然表现强劲，符合一年多以来的推荐预期。但是，需要强调有别于市场一些判断的是：1、对比过去，钢铁股上行的动因已经偏离此前的供给收缩看点，下游的孱弱需求拖累了行业中钢铁主业盈利水平，个股的上涨主要因事件及大盘强劲推动，实业和股市呈现的是冰火两重天；2、审视当下，主题投资更受资金亲睐，四大关键词包括“一带一路”、京津冀、新材料、“互联网+”，也将成为贯穿全年的投资主线；3、放眼未来，将呈现两级变化，一重路径在于投资恢复加码，带动经济及钢价强劲走出低谷，回归蓝筹主导行情，另一重路径则是牛熊难辨，将视角不妨缩至更看好京津冀、新材料的两个方向；4、钢铁行业虽然股市火爆，但我们客观地提示又一轮实业寒冬正当时，接下来是剩者为王的时代。 经济向左，股价向右，钢企利润不济，资金偏好和预期差推动钢铁股向上行情。从我们的分析框架来看，今年以来的钢铁股上行是预期中的，但摆脱不了“经济向左，股价向右”的特征，也为528的牛市急跌埋下了伏笔，这与06~07年大周期为依托的行情是截然不同的。钢厂钢材产品的价格在上半年创了历史新低，钢价接近2000元/吨的水平，大幅低于08年金融危机期间，数据背后反映的问题是订单不济、资金从紧的窘境，与上一轮牛市进程中钢价高歌猛进、钢厂利润不断创新高是截然不同的。但从个股推荐来讲，华泰钢铁团队是市场的乐观派，对板块看好不是基于基本面，而是基于资金偏好和预期差。正是钢铁行业的多年长期调整，创造出了环保去产能力度加强、国企改革、京津冀、一带一路等多方向的受益想象空间，而前期我总结的PB低、机构配臵比例低、股价数值低的“三低特征”，使得机构重新关注，尤其是不少后进的个人投资者更加亲睐。 在一年多以前，基于产能及成本拐点，在年度策略报告中写过这么一段话“建议抛弃有色眼镜来看待钢铁行业拐点性机会”，那么现在，更新强调的是未来钢铁为代表的周期性行业，将迎来一个“基于经济转型期剩者为王的最好时代”，从亚投行、京津冀、“一带一路”、“互联网+”等所传递出的信息来看，国家正在积极推进经济转型升级，人民币国际化、制造业高端化都是强国的长期战略目标，而不是盲目的单纯靠投资去填窟窿造成被动发展，基于此，经济的涅磐离不开活跃的金融市场的支撑，牛市之下，有充足的资金配臵偏好，就没有不能飞的——只是幅度和时间早晚的差异。 长期更看好看多京津冀一体化、新材料。上述几点，回答了为什么钢铁股能够有较好表现的原因，说直接些，是就是进场资金逐利和国家人民币国际化等强国愿景的力量轰出的涨幅，那么展望后市，钢铁行业估值相对于全市场来看依然较低、防守性较强，做为未来5年产能有望调整最彻底、受益国家振兴经济转型的标的，中长期可继续加强关注。有别于市场认识，主题角度短期并不是特别看好钢铁行业的国企改革，看好的是京津冀投资和该区域产能优化的确定性，区域龙头为河北钢铁和首钢股份；转型升级也是未来看点，对具备“互联网+”钢铁标的非常关注，如前期华泰证券的“互联网+”主题策略会议我们请了欧浦钢网、五矿发展、华菱钢铁；新材料是穿越牛熊的利器，拥有特种石墨、碳纤维、石墨烯的方大炭素是我们最关注标的，以及全球不锈钢龙头太钢不锈、军工钢龙头抚顺特钢等。 |
