油气行业2015年日常报告：OPEC会议维持产量目标不变，份额斗争硝烟不散
事件。 石油输出国组织(OPEC)5 日决定，维持当前日产3000 万桶原油的限额不变。 评论。 OPEC 不减产完全符合预期。我们在前期报告中提到，本轮油价下跌主要是供应侧的问题，即页岩油产量大幅增加冲击了市场，在这个逻辑下，OPEC 大规模减产的可能性非常小。从本次会议情况看，欧佩克成员国并不认为需要改变产量政策，一方面由于需求在缓慢改善，另一方面美国页岩油发展受到了低油价的重创。由于OPEC 拒绝减产，OPEC 和页岩油的份额斗争仍将继续。除非召开特别会议，下次OPEC 会议将于12 月4 日举行，届时可能有更多的内部谈判，甚至对产量政策做出调整。 短期对油价利空有限。去年底OPEC 会议不减产决定引发了油价的崩盘，但本次OPEC 维持产量是预料之中的事情，因此对油价利空作用有限。从油价反应看，6 月3 日、6 月4 日油价连续两天下跌后基本消化了OPEC 不减产的预期；6 月5 日空头获利回吐，加之受美国石油钻井数量减少支撑，WTI 上涨1.13 美元(1.95%)，收于每桶59.13 美元；布伦特上涨1.28 美元(2.06%)，收于每桶63.31 美元。 对下半年油价影响取决于OPEC 配额控制情况。本次OPEC 会议强调了3000 万桶/日的限额，但是没有强制约束各国的产量。考虑到今年伊拉克、利比亚、伊朗产量恢复性增长，如果沙特、阿联酋、科威特等国家不做让步、产量仍保持高位的话，OPEC 很难将产量控制在3000 万桶/日(甚至3100 万桶/日)的水平。4 月欧佩克12 国原油产量继续上升16 万桶/日，至3121 万桶/日，达到近两年来的最高水平。OPEC 并未强调产量纪律，如果OPEC 国家继续增产，将给下半年世界石油市场供应带来压力，影响程度取决于：(1)OPEC 产量增长情况；(2)页岩油产量下降情况；(3)石油需求恢复的情况，毕竟石油需求即将进入旺季。 OPEC 会议尘埃落地，市场关注点将转向伊朗。4 月2 日伊朗和六国达成了一个框架协议，但几个主要的实质性争议仍有待解决。6 月4 日伊朗外交部副部长表示，伊朗核问题谈判已取得重要进展。目前伊朗产量约280 万桶/日，剩余产能76 万桶/日，制裁规定出口量为100 万桶/日，实际出口量约为110-120 万桶/日，外海的浮动存储设施中储存了3000 万桶原油。理性分析，即使协议达成，伊朗出口很难在短期内冲击市场。原因(1)欧美国家需要一定观察期；(2)资金和技术的欠缺将推迟伊朗原油产能恢复的进程；(3)欧佩克产量配额将限制伊朗原油出口。对伊朗出口最乐观估计：下半年恢复至140 万桶/日的水平，2016 年恢复至170 万桶/日。但心理影响可能在短期内打压油价。由于伊朗是实质性的大产油国，若全面协议达成，不排除市场过激反应，油价短期内快速回调(幅度可达10 美元/桶). 总体看，6 月份油价将备受煎熬，尽管石油需求逐渐步入旺季，但受OPEC 会议、伊朗谈判和美元走强冲击，预计6 月份国际油价上涨动力趋弱，总体水平低于5 月。 投资建议。 炼油公司——炼油迎来前所未有的景气周期，乙烯景气度也大幅改善，相关标的：上海石化、中国石化。 基础化工——涤纶、橡胶、MTBE 等。相关标的：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、齐翔腾达、海越股份。 海外并购企业——中亚地区并购优于在北美并购。相关标的：洲际油气、准油股份。 天然气分销和管道——LNG、CNG 汽车与成品油比价关系改善，管道改革预期强烈。相关标的：天壕节能、国新能源、胜利股份、陕天然气。 |
