宁波银行(002142)结构调整效果显 同质竞争一亮色
利率市场化改革逐步推进，商业银行在收入端和风险端将经历一次大考。宁波银行提前布局，左右开弓着手调整收入结构和客户结构：资产结构调整推动收入结构优化，贷款类利息收入占比下滑至50%以下，收入结构多元化；结合区位特点和自身优势，公司未来定位以个人客户和中小微客户为主的“大零售”。业务结构调整给予公司较强的成长性和防御性，形成差异化发展特色。 应对冲击，积极调整资产结构。目前资金市场利率已初步实现市场化定价，银行存款市场利率仍未完全放开，公司提前布局，大力发展包括债券类投资业务在内的资金类业务，稳步提高其资产占比。同时，保持传统存贷业务的稳定发展，但逐步下调其资产占比。资产结构调整推动收入模式的进化：包括资金类业务、同业业务在内的市场化运作业务收入占比稳步提升，贷款业务收入占比稳步下调，14 年中下滑至第二大资产来源。资产结构调整推动收入结构优化:截止2014 年二季度末，一般贷款产生利息收入占比为48.53%，首次在生息资产收入占比中下滑至不足50%。证券投资类利息收入占比首次突破40%,提升至41.00%，较去年同期提升6.08 个百分点，较年初提升5.31 个百分点，成为重要收入来源。 客户结构调整，目标“大零售”。具体到贷款类资产收入和中间业务收入，公司不断细分市场，最终目标定位于个人客户和中小微企业，大力发展“大零售”业务条线。 攻守兼备，公司保持高成长，资产质量良好。受益于中国债券市场发展、较小的资产规模基数和大零售厚积薄发的特点，公司具备广阔发展空间；信贷业绩压力低于同业，风险偏好下降有助于资产质量保持稳定。定位明确的客户群体和风控能力保证了公司资产质量的稳定。同南京银行一样，我们定位公司为“金融蓝筹中的小票”，看好公司未来发展。 上调为“买入”评级：预计2014-16 年净利润分别为58 亿、67 亿、77 亿元，增长18.7%、16.1%、15.9%。14 年EPS 为1.77 元，对应PE 6.6 倍，PB1.2 倍。公司收入渠道多元化，未来定位“大零售”，正在走一条特色差异化道路。考虑到公司的未来成长性和良好的资产质量，建议给予15%的溢价，叠加行业15%的估值修复，未来合计可有30%的上行空间，故上调为“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行，对资产质量问题的担忧上升。 |
