北京银行(601169)高筑城墙防不良 网上再造新银行
充分利用京津冀区位优势和股东资源，公司不良率和成本收入比两项指标低于上市同业，未来望继续保持良好资产质量和经营效率。利率市场化改革推进，公司强行推进公司业务投行化，同时借助互联网、移动终端等措施积极推进“大零售”，再造网上银行。 混合所有制股权结构，受益改革激发活力。第一大股东ING 是全球范围内金融集团，拥有综合金控的成熟经验；北京市国资委通过下属企业持股北京银行超过ING，为实际大股东，优秀的区位优势和国资资源助力公司开拓业务。国资改革正稳步推进，改革红利下，公司决策和经营效率有望大幅提升。另，公司高管持股人数和持股市值居上市同业前列，股东和管理层利益协调，中长期激励机制建立。 不良率处低位，未来继续保持行业亮色。截止2014 年三季度末，公司不良贷款比例仅为0.76%，远低于上市银行平均水平的1.05%：公司企业贷款占比较高，客户多为资信状况优质的大中型企业；经济发达的京津冀地区企业业务占比60%以上，区位优势明显；风险经营审慎，制度保证战略执行。另，成本收入占比仅为23%，展现高效费用管理能力，继续保持前期优势，领跑行业。此外，公司资产结构调整，收入结构进一步优化，非息收入占比稳步提升，部分对冲利率市场化改革冲击。 公司业务投行化，移动互联开拓零售业务。金融脱媒和利率市场化趋势不可逆，在稳健保持现有业务的优势的同时，公司强调业务多元化，深耕对公业务，为客户提供一揽子融资计划，向投行业务升级；利率市场化改革背景下，行业息差收窄压力加大，客户结构下沉成为公司选择。借助小米移动终端，良好的客户体验将帮助公司开疆拓土。 维持“买入”评级： 目前公司估值1.19X PB，处于行业平均估值水平。审慎经营下公司不良率仍将维持低位，资产质量保持稳定；联姻小米，移动互联的良好客户体验开拓零售客户。目前其优势价值未被市场充分挖掘，维持买入评级。 风险提示：对资产质量问题的担忧上升。 |
