苏宁云商(002024)互联网生态继续完善
本报告导读： 经营步入正轨后，苏宁着手完善互联网生态建设，而金融业务为重要环节。消费金融公司将于5 月29 日开业，互联网金融业务有望发力，上调目标价至25 元。 投资要点： 投资建议：消费金融公司即将开业，继续为互联网生态建设添砖加瓦，上调目标价至25 元、增持。苏宁已进入转型收获期，稳定流量输出反哺开放平台发展，交易信息沉淀为互联网金融及大数据分析奠定基础。我们判断，金融业务发力（供应链金融+消费金融）为苏宁2015 年战略亮点之一，全年有望实现利润超5 亿。未来将继续围绕生态圈建设、提升综合体验做文章，考虑到PPTV、金融等业务对资金需求度较高，牛市行情下不排除有融资可能。看好金融业务前景，上调2015 年线上/线下PS 估值至2.2X/1.3X（原为2.0X/1.2X）。 互联网金融再添新章，未来金融业务有望放量。作为互联网供应链核心企业，苏宁发展互联网金融具备一定优势，电商业务现金流沉淀将更加高效运转。金融业务增强供应链间B 端（供应链金融）、C 端（消费金融）咬合能力，增加业务粘性并提升运营效率。股权结构方面，苏宁占比49%，南京银行、法国巴黎银行各占20%、10%。由于消费金融公司仅能接受股东境内存款或金融机构借款，我们判断后续运营资金层面有望获银行股东支持。 转型进入升级阶段，存量资产盘活提供资金支持。2015 年苏宁将重点建设易购服务站及高信息化云店，预计年底将建设1500 家/50 家；PPTV 通过强化体育、综艺等制作打造视频电商；发力互联网超市实现商超品类扩张，利用线下接口加强O2O 落地能力。考虑到近期REITs 运作进展（预计增厚业绩8 亿），上调2015 年EPS 预测至0.23元，维持2016-2017 年0.15/0.20 元预测不变。 催化剂：互联网金融题材热络；跨境电商利好政策出台 风险提示：消费金融业务难以放量；PPTV 持续亏损 |
