东土科技(300353)2014年年报点评:向工业4.0迈进 短期业绩下滑不改长期看好
收入保持快速增长，毛利率下降导致业绩下滑。公司14 年实现收入2.4 亿元，同比增长38%，保持快速增长。其中，军品收入增长404%、海外收入增长73%贡献主要增量。但受国内行业竞争加剧及海外低价扩张策略的影响，毛利率下降至51.6%，同比减少8.2 个百分点，是业绩下滑的主要原因。费用方面，受开拓海外市场的影响销售费用增长47%至4409 万元；研发费用增长导致管理费用达6362 万元，同比增长35%；但由于收入快速增长，整体费用率基本稳定。 15 年业绩弹性可观。东土科技作为国内工业以太网龙头，军品已经应用在海军的舰船之上，预计14 年实现5000 万左右收入，同比增长超过400%。后续产品将从海军拓展至其他兵种，未来3 年有望保持30%-50%的增速。14 年海外收入增长73%，公司在德国和美国设立子公司，并完善了海外代理商队伍，为未来海外的持续高增长奠定基础。Q1 是淡季不影响全年业绩高增长预期，15 年随收购拓明并表、军品放量及海外份额提升，公司业绩弹性可观。 收购拓明科技布局工业大数据，向工业4.0 迈进。东土科技14 年收购军悦飞翔拓展军品销售渠道，设立宜昌科技产业园布局工业互联网，收购拓明科技进军工业大数据领域。并且未来有望通过不断的收购整合完善产业链布局，成为工业控制网络的整体解决方案提供商，是纯正的工业4.0 标的。 纯正的工业4.0 标的，维持“审慎推荐-A”评级。15 年随收购拓明并表、军品放量及海外份额提升，公司业绩弹性可观。且未来有望通过持续的收购整合，成为工业控制网络的整体解决方案提供商公司，是纯正的工业4.0 标的。看好公司未来的发展，预计15-17 年备考EPS 为0.47/0.68/0.86 元，维持“审慎推荐-A”。 风险提示：收购失败风险、整合不达预期、军品订单不达预期、价格下降风险。 |
