基建行业：2015年1-4月城镇固定资产投资同比增12.0%，较预期低1.5个百分点
据中国国家统计局的数字显示，2015年1-4月城镇固定资产投资额为119,979亿元(人民币，下同)，同比增12.0%，较预期低1.5个百分点。 这个增速较发改委定下的2015年固定资产投资增长目标15.0%低3.0个百分点。若单以4月计，同比增速为9.4%。 我们认为数据有几点值得讨论。首先，第三产业投资增速(13.2%)仍高于整体增速(12.0%)，显示投资调结构的目标维持。第二，我们发现交通的投资增速(21.3%)比整体固定资产投资增速(12.0%)高很多，显示交通基建投资的需求仍维持相当强劲。第三，房地产开发投资增速较1-3月增速跌2.5个百分点至6.0%，显示增速下跌压力仍大，并正加速。最后，1-4月的施工项目投资增速及新开工项目增速为增加5.4%及0.2%，分别较1-3月减少1.6及5.9个百分点，显示投资步伐正放缓。 虽然整体固定资产投资低于预期，我们认为统计数据所显示政府对于基建的投入维持强劲，特别是交通基建。“一带一路”计划正逐步推进，但我们却对于计划可于2016年前，为相关的基建公司带来正面影响感到怀疑。即使如此现时行业12.3/10.7/9.2倍的2015/2016/2017年预期市盈率及1.0倍市盈增长率的估值看来仍算合理。重申行业“跑赢大市”评级。维持中国中铁(00390HK)、中国铁建(01186HK)、中交建(01800HK)的“收集”评级，及株洲南车时代电气(03898HK)及中国南车(01766HK)的“买入”评级。 |
