中国南车公司首次覆盖报告:强强联手，驶向世界
投资要点: 首次覆盖，给予增持评级。预测公司2015-2017年的EPS分别为0.52、0.76、1.00元，增速分别为36%、45%、32%，复合增速38%。参考铁路设备行业相关4家可比上市公司估值水平，考虑公司未来高铁自主化程度不断提高和海外市场拓展的空间，公司具备良好的发展前景。我们给予2015年49倍的可比公司平均PE，对应估值25.5元。 中央“一带一路”政策落地，高铁出口将迎实质增长。“一带一路”沿线90%为发展中国家，需要基建投资带动经济；政策将重点投资交通基础项目建设，加快铁路建设和高铁出口。世界各国中长期高铁规划长度达6万公里，中国可竞标里程达2.3万公里，主要集中在东南亚、南美等欠发达地区，以及俄罗斯高寒地区，而中国高铁在基建成本、车辆质量、核心技术、运营经验拥有绝对弥合优势，合力抱团竞标经验丰富，中标成功率高。 十三五期间国内铁路投资维持高位，城际铁路投资加大。2015年国内铁路投资保持在8000亿元以上，仍处于历史高位。2015年可实现新增高铁里程5151公里，其中城际线路3124公里，占比60.6%。同时，“京津冀”协同发展规划、“长江经济带”等区域性经济热点将助力城际铁路建设。 随着高铁线路新开通，动车组数量继续增加。2014年我国动车组保有量达1709标准列，我们预计2015年可开通运营高铁线路5151公里，2015年动车组保留量可达到2164标准列。 催化剂:“一带一路”政策及“亚投行”投资助推、海外市场获得重大突破。 风险提示:市场垄断风险；竞争激烈风险；海外市场拓展速度缓慢。 |
