新大洲A(000571)首次覆盖报告:原有业务稳增长 新涉业务提估值
煤炭产业：盈利能力较强，胜利矿带来增量。公司目前煤炭年产量约300 万吨，煤质好、成本低，在煤价持续下跌的背景下，仍保持着 50%以上的毛利率。目前，公司年产120 万吨的新胜利矿及白音查干煤矿仍在建设中，预计分别将于2015、2016 年贡献产量，届时整个集团产能将达到500 万吨。随着新矿的投产和老矿的淘汰，公司盈利能力及产量均有较大提升空间。 摩托车产业：合资品牌优势明显，盈利进入平稳期。新大洲本田摩托车产能100 万辆/年，近年来基本达到饱和，产销量平稳，盈利较稳定。虽然目前整个摩托车市场产销量在下滑，但公司以其合资品牌优势在整个市场的占比不断上升。我们预计，公司摩托车产销量或将继续保持平稳。 高端制造领域：航空制造储技术，游艇业务增盈利。公司分别与中航发展建立中航新大洲，与意大利圣劳伦佐在游艇产业全面合资合作。中航新大洲主要从事飞机零部件制造，预计最早2017、2018 年贡献利润；游艇业务随着宣传到位及市场逐步成熟，随时可能给公司带来业绩惊喜。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2014-2016 年EPS 分别为0.16、0.19 和0.23 元/股，对应动态市盈率（股价4.98 元）分别为32、26 和21 倍。鉴于公司强势涉足高端制造领域，且均与行业内龙头企业合作，未来发展前景广阔，我们首次给予公司“买入”投资评级。 股价催化剂：煤炭业务产量释放超预期；游艇销售情况超预期；公司在建项目达产超预期。 风险因素：航空制造及游艇业务不及预期；摩托车市场需求下滑；煤炭业务不达预期。 |
